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第六 五大投行缘何集体消失（第1页）

第六节　五大投行缘何集体消失

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在全球金融市场曾经牛气冲天的“五大投行”

中，最先倒下的是实力最弱的贝尔斯登。

即使是末尾小弟，其履历也是非常光鲜靓丽的。

贝尔斯登是全球500强企业之一，成立于1923年（85岁寿终）。

尽管实力弱（相比前面四家），但是自2000年以来，贝尔斯登却大出风头，公司押注于次级抵押贷款及其相关衍生产品，在房价火箭般上升的那几年，贝尔斯登仿佛华尔街的赚钱机器，其股价一度突破170美元。

正如前面故事的B一样，风光的背后是高杠杆和期限错配，在这方面贝尔斯登堪称“典范”

。

贝尔斯登高度依赖短期回购市场融资，通过借入隔夜资金来维续长期资产，2007年年底贝尔斯登的存量短期回购金额超过1000亿美元。

清算的时刻终于来了。

2007年8月1日，贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭。

维持每日不断在货币市场融资的基础是交易对手的信心，其他机构借钱给贝尔斯登是相信明天一早它就能把钱还上。

而此时，市场对贝尔斯登的信心崩塌了。

即使拿出最高等级抵押物——美国国债，也没人愿意借钱给贝尔斯登。

仅仅一个星期时间，贝尔斯登的现金储备就从180亿美元缩水到2亿美元。

正如19世纪英国经济学家白芝浩的名言：“每一位银行家都清楚，当他不得不证明自己是可信的时候，不管他说得有多好听，实际上他已经没有信用可言了。”

时任纽约联储主席盖特纳最先意识到如果让贝尔斯登无序破产清算，将会引发巨大的金融市场风险。

因为和贝尔斯登做交易的机构太多了，它有5000家交易对手，以及75万个未平仓的衍生品合约，一旦倒闭将引发一系列连锁反应（金融危机期间的新名词“太大而不能倒”

）。

盖特纳在其提交的报告中写道：“最可怕的是系统风险，如果贝尔斯登这种情况有增无减，那么很可能导致普遍的债务危机并对金融体系造成长期的破坏，最终将影响到整个经济。

而且，这不是理论上的风险，也不是市场自身能解决的风险。”

美联储决定介入。

由于贝尔斯登不是商业银行，美联储无法直接向其贷款（商业银行尽管平时受到“中央银行”

的监管不能像投资银行那样风光，但是当遇到危机的时候，“中央银行”

会通过直接贷款拉一把，这点非常重要）。

于是美联储打算找个“托”

把资金间接输送过去，纽约联储向摩根大通银行提供130亿美元贷款，摩根大通再向贝尔斯登提供期限为28天的担保融资。

美联储最终的解决方案是希望摩根大通银行能够收购贝尔斯登，当然收购的同时也要承担其债务。