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Part5 就要用合理价格买入股票（第3页）

可能在开始的时候，你购买该股票便宜的价格确实是一大优势，但是很快这种价格上的优势就会被企业的不良的经营业绩侵蚀掉。

善于选择A股H股价差大的股票

【巴菲特语录】

A股市场上中石油和境外市场上的股票的价格差别曾经到达了l倍左右，这是很疯狂的一件事，因为这意味着用l美元和2美元在购买着同样的东西。

一旦这种情况出现，这就是发出了一个信号，肯定有些奇怪的事发生了。

【活学活用】

巴菲特的意思就是，在这个时候是存在投资机会的。

事实上，他的这种看法非常简单明了，很值得中国投资者在衡量股票价格高低时做出参考。

投资者在买入股票时的价格必须合理，如果买入的价格过高的话，获利就几乎是不可能的事，在判断某只股票的价格是否合理的时候，巴菲特的秘诀之一，就是看同一只股票在不同市场上的价格差别是否足够大。

在2002年和2003年，伯克希尔公司投入了4.88亿美元，买入中国石油的H股，依当时的情况来看，这占到中国石油公司总股本的1.33％。

在最初做出这个决定的时候，巴菲特和他的伙伴查理·芒格都认为中国石油公司的价值应该在1000亿美元左右。

依据当时的价格来看，该公司的市场价值只有370亿美元。

换句话来说，这个股票的价格已经相当便宜了，只相当于其内在价值的37％。

但是到了2007年的下半年，国际原油的价格开始不断攀升，此外，中国石油公司的管理层努力在石油和天然气的储备方面下工夫，巴菲特简单地计算后，得出此时中石油股票的市场价值已经上升到了2750亿美元。

此时，实际上中石油的A股和H股的价格差异是依然存在的，可是较之前已经大大缩小了。

所以最后巴菲特的决定是，当机立断地抛出手中持有的所有中石油的H股。

从上面这个例子中很容易发现，虽然某只股票在不同市场上价格悬殊是能够提供给投资者发现投资品种的机会，但最终的落脚点还是在判断股票的价格是否在合理价位上，不得不承认，投资者应该向巴菲特学习了。

他最擅长用具有吸引力的价格买入股票了。

否则，他也并不那么轻易地就将自己辛苦经营的伯克希尔公司的大量资金投入在几只股票中，对于普通的投资者而言，这笔投资可是天文数字啊。

投资者用最简单的方法就可以做出正确的判断，当某种东西在两个不同的市场上存在着不同的价格，尤其当价格差异非常悬殊的时候，这就表示，该股票的实际价值处在这两个价格之间，或者应用小学数学中的比较不等式时用到的“两小服从小”

——实际价值一定会在这两个不同的股票的价格中较低的价格附近。

认真计算股票未来现金流的折现值

【巴菲特语录】

每个上市公司的内在价值是该企业在未来经营中所能产生的现金流量的折现值。

每个投资者在计算该公司内在价值时都应该注意，未来现金流的修正和利率变动，都是会影响最终计算结果的。

虽然这种结果无法得到精确计算，但这却是能够用来评估投资标的和股票的合理方法。

【活学活用】

巴菲特认为要衡量股票价格，就必须看该股票未来年度现金流的折现值大小。

用大学教育来做个比喻。

如果仅从经济角度看，衡量一位大学生“内在价值”

的方法是，首先要对他在大学毕业后的工作生涯中能够取得多少收入做个初步估计，然后再扣除掉上大学的机会成本，即如果他没有上大学的工作生涯所能得到多少收入，这就是他投资上大学所得到的“额外收入”

。

把这笔额外收入采用一个适当的利率进行折现，就是截至他大学毕业时由于接受大学教育所得到的内在价值。

而这时候他的“账面价值”

又该怎么计算呢？将他过去所接受教育已经付出的总成本，以及因为上大学而放弃此期间工作所能得到收入的机会成本相加。

如果计算的结果是“内在价值”

低于“账面价值”

，便表明他读这个大学从经济角度来看是不值得的。

相反，就是非常明智的。