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Part10 一定要防范风险02（第4页）

【活学活用】

巴菲特所选的公司都是上面所指具有良好信用价值的公司，因为这样的公司能够很好地达到利用财务杠杆提高选股能力的信用交易目的，财务杠杆在牛市时是非常好的投资工具，假设投资者以每股50元的价格购入100股，正常情况下，除佣金以外，要支付的金额是5000元。

如果使用保证金交易，投资者可以借入高达交易金额一半的额度，只需支付2500元，剩下的2500元从经纪人那里借入。

如果投资者在股价升至75元时卖出的话，就会得到7500元，当然除了利息之外，还要还款2500元。

也就是说，投资者的初始投资只有2500元，却能赚取5000元的收益。

这听起来相当诱人，然而你想过将这个过程倒过来是什么样的吗？如果股价下跌，投资者的经纪人可能会要求以抛售股票来偿付借款，更糟糕的情况是，经纪人可能不经投资者的允许就售出股票，目的是为抢在市场行情进一步下跌之前让投资者偿付借款。

2000年和2001年股市下跌的时候，就有许多投资者抛售股票的钱不足以偿付从经纪商那里借入的款项。

我们可以一起来看一下这个倒过来的过程：假定投资者以每股50元的价格买入100股，自己支付2500元，从经纪人那里借得2500元，如果股价跌至25元，100股就只值2500元了，投资者不但损失了自己的2500元初始投资，还要向经纪人偿付贷款的利息。

除了这个风险外，信用交易还有另一个弊端。

按规定，经纪人在投资者的净资产（股票总值减去借贷后的余额）占股票总值的比例下降至25％时，会收取额外的钱，25％被称做“维持保证金的最低要求”

。

而现在，大部分经纪人在风险较大的投资中使用他们自己规定的、更为严格的高达30％～50％的“维持保证金的最低要求”

。

再来看一下，假定借入2500元购买100股单价50元的股票，经纪公司要求的维持保证金为30％，如果股价下跌至40元，净资产从原来的2500元（初始投资）下降至1500元（100×40-2500），1500元的净资产仍然符合经纪人30％的维持保证金的最低要求（30％×4000=1200）。

但是，如果股价跌至25元，这时净资产为0（100×25-2500=0），经纪人就会发出追缴保证金通知，要求你在2～3天内支付现金或者存入账户其他的股票，如果做不到，经纪商会卖出你的股票，这将会使投资者的损失更加惨重，因为投资者想继续持有等待股价反弹。

日本大阪有一家公司叫中山制钢所。

该公司的股票总是成为信用交易的交易对象。

中山制钢所股票的持有人，通过借贷股票来赚取日息（即100日元一天的利益），巧妙地利用游离的股票达到盈利的目的。

东京证券交易所的一位投资者，以信用交易的方式卖出5000股中山制钢所的股票，这个数额不是很大。

可是在不到半年的时间里，股价就升至每股3000日元。

即使他当初能以每股1000日元出手，现在每股也出现了2000日元的差额，他要将原先卖出的5000股股票全部买回就得多支付1000万日元。

这件事发生在二十多年前，按照当时的币值，1000万日元足以在东京连同上好的土地一起买下一栋住宅。

信用交易从长远来看，是一个陷阱，一旦陷入便难以自拔。

作为投资者，买卖股票一定要量力而行。

某些股票之所以红得发紫，往往并非出于股票自身的价值力量，而是因为投机者的力量才被抬到吓人的高度。

从事信用交易的人交上好运时，可以在一夜之间发大财，交上坏运时，就会陷入绝境。

如果有经纪人劝你从事信用交易时，请千万不要轻举妄动，要三思而后行。

识破“空头陷阱”

，别让自己陷进去

【巴菲特语录】

这种情况在可能发生重大自然灾害或金融风暴后很快改变，如果没有这类事件发生，可能还要再等上一两年，一直到所有的公司不能够承担巨大的损失时。

【活学活用】

巴菲特所说的这种情况下是指大环境发生重大不利的情况，面对类似的情况投资者也要对空头陷阱加以识别，不要让自己陷在空头陷阱中。

空头陷阱与多头陷阱是对应的，是指市场主力利用资金优势、信息优势和技术优势，通过技术处理手段操纵股价和股价走势的技术形态，使其在盘面中显现出明显疲弱的形态，诱使中小投资者得出股价将继续大幅下跌的结论，并进行恐慌性抛售，而自己则乘机入货的市场情况。

在这里，我们主要介绍的是股指的空头陷阱，从形态上来讲就是股指（或者股价）从密集区以高成交量跌落至一个新的低点区域后，迅速回升到原先的密集成交区，并且股指（或者股价）还突破了密集成交区的阻力线。