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第七章 抓住恰当的套利机会（第7页）

1988年，巴菲特共进行了20次不同的购并套利交易，收益率达到35%，超过了标准普尔500指数收益的两倍。

在随后的一年里，巴菲特却没有像《福布斯》杂志所报告的那样幸运，在购并套利中，他损失了31%。

他没有向股东们透露这些损失。

但是却在前一年告知他们他计划在1989年减少套利投资，因为在并购领域出现了“极度的过剩”

，“别人做事越不谨慎，我们自己做事就应当越谨慎。”

他写道。

尽管如此，巴菲特在那一年还是把他在刚RJR—纳贝斯克中的部分套利投资转让给了证券经纪商科博。

卡利·罗塞特公司，并在市场上售出他的其余股份，获得了6400万美元利润。

巴菲特的行为并不孤独。

全世界有数百位专业投资者对涉及并购的股票进行着即时的投机。

他们几乎不做别的事情，只是坐在终端前面收看宣布并购消息的有线新闻。

每当一条消息在屏幕上闪过，他们马上会对交易进行即时分析，形成战略并采取行动。

根据目标的不同，他们或者会在数小时，或者数天内结束交易。

一些投资者则会持有他们的股份直至并购完成，再收回资金或者股份。

然而，一切迹象表明，没有任何人能够像巴菲特那样成功地在交易中获利，因为他只从事“稳操胜券”

的交易，而这种交易在现在所宣布的并购中变得越来越少。

巴菲特同样也具有极大的耐心。

“投机者们”

需要通过交易来证明自己的存在，他们一般倾向于以最快的速度对尽可能多的交易做出反应，有时会在公司发布全部的并购细节之前就开始行动。

然而巴菲特会在每年宣布的数百项并购中精挑细选出少数几项交易。

他更有可能会对交易进行彻底的研究，并等待目标股票暂时回落来锁定可靠的高收益。

巴菲特与其他“投机”

专家们的区别还在于，他几乎总是以普通持股者的身份出现。

他总是在并购宣布后才进行交易，而不是运用他的影响及财力来迫使交易发生（20世纪80年代，这是套利商们的典型做法），他也决不会投资于虚假并购。

巴菲特的主要目标是从差价中获取利润，而不是为了控制公司并强制经营转换。

他对获取资产以进行拆分也不感兴趣。

他认为，他的角色只是在利用这些交易所体现的诱人的数学运算方法。

交易本身与巴菲特毫无关系，因为他很少关心他所交易的公司。

他只是在搜寻不同寻常的获利机会，并猛扑过去。

那些试图证明在股市中可以稳操胜券的投资者们，只需察看巴菲特及格雷厄姆始于20世纪20年代的惊人的套利记录就足够了。

在巴菲特的案例中，很明显，推动其年收益超出一个老练的投资者预期水平的一个至关重要的因素就是并购套利，事情就是这样简单，也是最值得称道的。

巴菲特在其1982年度报告中这样说道：“在我看来，格雷厄姆·纽曼公司、巴菲特合伙业务以及伯克希尔连续63年的套利经验表明，有效市场理论是多么的愚蠢，少数几个幸运的例子并不能改变这样的结论，我们不必去发掘那些令人困惑的事实或者挖空心思地去探究有关产品与管理的奥秘——我们只是去做那些一目了然的事情。”

五、把握套利交易的原则

不要把利润过分寄托在套利交易上。

市场一般会对一支股票做出同正确定价一样多的错误定价。

——沃伦·巴菲特

根据巴菲特的套利经验，我们总结出以下原则。

1.投资于“现价”