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第四章 长持胜过短炒暂时拥有不如一直拥有（第1页）

第四章“长持”

胜过“短炒”

，暂时拥有不如一直拥有

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20世纪90年代，是巴菲特率领下的伯克希尔·哈萨威公司大举收购迅速扩展的年代。

在这个年代的收购行动中，不少人对巴菲特收购通用动力公司的股权感到困惑，因为这家公司既不具有巴菲特以往认定的被收购公司所应有的特质，甚至也不具有经营良好的历史记录，那么巴菲特为何会做出这项投资决策呢？

1．投机，也是投资策略

我从不认为长期投资非常困难……你持有一只股票，而且从不卖出，这就是长期投资。

我和查理都希望长期持有我们的股票。

事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。

我们喜欢购买企业。

我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。

——沃伦·巴菲特

美国通用动力公司在全美乃至全世界都是名声赫赫的企业，它是美国主要的军事工业基地之一，是美国核潜艇的领导设计者、建造者以及装甲车辆的制造者，其产品包括美国陆军的MIA1和MIA2战车。

1990年，它是仅次于麦道公司的美国国防承包者。

它为美国提供导弹系统（战斧、麻雀、螫针和其他先进的巡航导弹）、防空系统、太空发射器和战斗机。

F—16型战斗机当年的销售总额超过100亿美元。

1993年之前，该公司的销售额为35亿美元，虽然暂时销售额下降，但股东价值却增长了7倍多。

但自20世纪90年代柏林墙倒塌、苏联瓦解、东欧易帜后，全球政治经济态势发生了很大变化，长期冷战政策的结束必然引起世界政治经济格局的变化，而世界第一号军事强国美国也面临军事工业的重整，这也是必然结果之一。

1991年，在通用动力股价处于10年来最低即19美元的时候，威廉·安德森出任公司总经理。

他了解国防工业面临的形势变化，为了企业的生存，他采取了一系列改革步骤。

这些措施有：

（1）节约成本

他希望除去任何财务的不利因素，并削减10亿美元的资本支出和研究经费，裁减员工达数千人，并执行以公司股价表现为基础的管理人员的薪酬计划。

（2）产品结构调整

这种调整将坚持经营以下业务：①保持那些市场反应良好的产品，或具有市场独占性的产品；②要实行规模经营。

对此安德森强调：“产量不足的企业将难逃被卖掉的命运”

。

开始时，安德森把通用的重心集中在其四个营运核心上：即潜水艇、坦克、飞机以及太空系统。

安德森判断通用仍会在萎缩的国防市场中生存下去，其他的通用企业则被逐步剥离掉。

1991年11月，通用动力把其麾下的资料系统公司，以2亿美元的价格出售给计算机科学公司；1992年，又以6亿美元价格把赛斯那航空公司卖给德克斯朗公司；不久，又把其导弹企业卖给休斯航空公司，售价4．5亿美元。

在近半年时间里，通用动力通过出售非核心部门企业，增加了12．5亿美元的现金收益。

安德森此举引起华尔街的注意，通用动力的股价也因此上扬了112％。

在掌握充裕的现金之后，安德森宣布，首先满足通用动力的流动资金需要；其二是降低负债以确保财务实力。

对于仍然多余出来的现金，安德森决定为股东造福。

1992年7月，依据收购的游戏规则，通用动力按每股65．37～72．25美元之间的价格，回购了它流通在外约30％的股份，共1320万股。