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第5篇 解剖财务指标评判企业绩效2（第1页）

第5篇解剖财务指标，评判企业绩效（2）

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（１）经营杠杆

固定成本在销售收入中比重的大小.对企业风险具有重要影响.在某一固定成本水平的作用下.销售量变动对利润产生的作用.也称为经营杠杆.经营杠杆具有放大企业风险的作用.当销售收入增长时.具有高比例固定成本的企业的收益将更快地增长.收益之所以会更快地增长.是因为公司将固定成本分摊给了更大的销售数量.从而降低了单位平均成本.反之.当销售收入下降时.这些公司的经营收益将更为显著地下降.

经营杠杆高的公司的总资产报酬率相比经营杠杆低的公司具有更大的波动性.在其他一切都相同的情况下.经营杠杆高的公司在经营上有更高的风险.并且应该赚取更高的收益率.

（２）销售周期

某些商品和服务的销售对外部经济条件非常敏感.例如建筑服务、工业设备、计算机、汽车和其他耐用商品等.当宏观经济上扬时.ＧＤＰ增长.低失业.低利率.购买力强.经营这些产品的公司的销售增长较快.当经济进入衰退期时.高失业.购买力减弱.经营这些产品的公司的销售将显著下降.一些需求弹性小的行业.如食品杂货商店、食品加工、电力等.这些大都是我们认为的必需品.而且这些行业的产品往往具有较低的单位成本.从而减少了延迟购买所带来的费用节约收益.另外.销售具有周期性的公司比销售无周期性的公司具有更高的风险.

公司降低周期性销售风险的途径之一.是努力增加其成本结构中变动成本的比例.如采用浮动工资而不是固定工资.对于某些固定资产以短期租赁代替长期购买.因此.成本水平会与销售成比例变动.从而保持销售利润率和降低风险.有一些公司的经营活动的性质决定了必须承受高的固定成本水平.如资本密集型的航空公司和铁路公司等.因此.总有一些公司承受着经营杠杆和周期性销售的风险组合.

（３）产品生命周期

产品生命周期的阶段同样影响着总资产报酬率.产品生命周期分为引入期、成长期、成熟期和衰退期.在引入期和成长期.公司重点放在产品的开发和生产能力的扩大上.这就需要在研发和销售方面投入大量的资本.目标就是得到市场的认可.在市场上取得一席之地.在成熟期.公司的利润比较稳定.资本支出减少.但是面临更大的竞争.这时将重心转移到提高生产力效用、形成规模经济和提高生产率来降低成本.在衰退期.商品的需求量和销售量迅速改变.随着销售收入的下降和盈利机会的减少.有的企业退出了此行业.在引入期和成长期.较高的产品开发费用和较低的销售水平.导致了经营亏损和负的总资产报酬率.随着进入高速成长期.销售收入加速增长.经营收益和总资产报酬率转为正值.在成熟期.由于规模经济、学习曲线以及资本支出的减少.总资产报酬率显著增加.在衰退期.收益下降.总资产报酬率也下降.但是有可能在一段时间仍保持正值.

五、净资产收益率:能衡量公司运用自有资本的效率

（一）净资产收益率的定义

净资产收益率又叫股东权益收益率.是净利润与平均股东权益的百分比.是公司税后利润除以净资产得到的百分比.反映股东权益的收益水平.用来衡量公司运用自有资本的效率.指标值越高.说明投资带来的收益率越高.该指标体现了自有资本获得净收益的能力.

（二）净资产收益率解析

１.净资产收益率指标的意义

净资产收益率可以衡量公司对股东投入资本的利用效率.它弥补了每股税后利润指标的不足.例如.在公司对原有股东送红股后.每股盈利将会下降.从而给投资者造成错觉.以为公司的获利能力下降了.而事实上公司的获利能力并没有发生变化.这时用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜.假定各月净利润均为正数.如果说净资产收益率的年度目标值为２..８％.至４月末.净资产收益率为１..６％属于合理.净资产收益率会随着时间的推移而增长.

当然.上述两点有着不同的含义.其中.全面摊薄净资产收益率是一个静态指标.说明期末单位净资产对经营净利润的分享.可以很好地说明未来股票价值的状况.所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要.同时.它主要用来反映现象的强度.说明期末单位净资产对经营净利润的分享.而且全面摊薄净资产收益率还是影响公司价值指标的一个重要因素.常常用来分析每股收益指标.

加权平均净资产收益率是强调经营期间净资产赚取利润的结果.是一个动态的指标.说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少.它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标.有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断.它是一个平均指标.主要说明单位净资产创造净利润的水平.

２.影响净资产收益率的因素

净资产收益率如此重要.那么.影响它的因素有哪些呢?其实.影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等.

（１）总资产报酬率

净资产是企业总资产的一部分.因此.净资产收益率必然受到总资产报酬率的影响.在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下.总资产报酬率越高.净资产收益率也就越高.

（２）负债利息率

负债利息率之所以会影响净资产收益率.是因为在资本结构一定的情况下.当总资产报酬率高于负债利息率时.将对净资产收益率产生有利影响.反之.在总资产报酬率低于负债利息率时.将对净资产收益率产生不利影响.

（３）资本结构或负债与所有者权益之比

当总资产报酬率高于负债利息率时.提高负债与所有者权益之比.将会使净资产收益率提高.反之.降低负债与所有者权益之比.将会使净资产收益率降低.

（４）所得税率

因为净资产收益率的分子是净利润.即税后利润.因此.所得税率的变动必然会引起净资产收益率的变动.通常.所得税率提高.净资产收益率下降.反之.则净资产收益率上升.

下面公式可以反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系:净资产收益率＝净利润÷平均净资产＝（息税前利润－负债×负债利息率）×（１－所得税率）÷净资产＝（总资产×总资产报酬率－负债×负债利息率）×（１－所得税率）÷净

资产

＝（总资产报酬率＋总资产报酬率×负债÷净资产－负债利息率×负债÷净资产）×（１－所得税率）＝[总资产报酬率＋（总资产报酬率－负债利息率）×负债÷净资产]×（１－所得税率）明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系.就可以对各因素变动对净资产收益率的影响进行分析了.

企业的创建就是为了盈利.指标也是为了更加清晰地反映企业的盈利状况.那么.若是想要知道股东权益的收益水平.应该用什么指标来表示呢?这就需要净资产收益率了.这个指标就可以反映出股东的收益水平.

企业资产包括了两部分.一部分是股东的投资.即所有者权益.也就是股东投入的股本、企业公积金和留存收益等的总和.另一部分是企业借入和暂时占用的资金.企业适当地运用财务杠杆可以提高资金的使用效率.但是借入的资金过多会增大企业的财务风险.一般可以提高盈利.借入的资金过少会降低资金的使用效率.净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标.

（三）计算公式

加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷平均净资产×１００％其中.平均净资产＝（年初净资产＋年末净资产）÷２该公式的分母是“平均净资产”

.也可以使用“年末净资产”