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第三 升值的黄金（第2页）

世界最富国能够仅仅通过国际收支逆差，自动地从外国央行借款。

美国的国际收支逆差增长得越快，外国央行结余的美元就越多，外国央行然后将这些美元投资于流动性和转让性程度各异的美国国债，从而将这些美元借给美国政府。

为了适应既要大炮又要黄油的经济，美国的联邦预算赤字日益扩大，这使国内的支出项目膨胀，国内大量支出又外溢到进行更多的进口和国外投资，并为维持霸权体系提供更多国外军事支出。

为了其不断攀升的联邦赤字的融资，美国既没有向其公民和公司征税，又没有让其资本市场承担重负，而是迫使外国经济体购买新发行的美国国债。

因此，美国的冷战开支变成了对外国人的征税。

正是外国的央行，为美国在东南亚的战争成本提供了融资。

无法检验这种循环的流动究竟能走多远。

因为可理解的原因，外国央行不希望进入美国的股票市场，购买克莱斯勒、宾夕法尼亚中央铁路公司（Peral）或其他公司的有价证券。

这将对外国央行构成它们不期望承担的风险。

不动产也不具有多少吸引力。

对于其官方储备，央行需要的是流通性和安全。

这就是它们传统上持有黄金，将之作为一种清算相互赤字的手段的原因。

就它们开始积聚盈余美元而言，几乎没有选择，只能是无限制地以美国国库券的形式持有美元。

从1968年4月至1973年3月，由于美国累积了500亿美元的国际收支赤字，外国央行发现它们不得不为这一时期增加的共500亿美元的美国联邦债务买单。

实际上，美国正通过维持国际收支逆差，为其国内预算赤字融资。

正如圣路易斯联邦储备银行所描述的形势，外国央行不得不“获得越来越多的美元，因为它们试图维持汇率的相对固定平价”

“利率与货币增长”

（载圣路易斯联邦储备银行主办《评论》1973年1月号），还可见"资本回流导致国内利率改变吗”

（载《评论》1972年7月号）。

当美元供应远远大于需求时，若不能吸收这些美元，会导致美元兑外国货币的价值降低。

不断贬值的美元，不仅会为美国出口商提供有竞争力的价值低估，而且会减少外国所持有美元的本国货币价值。