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§强调内在价值要高于价格（第1页）

§强调内在价值要高于价格

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按照大多数人的标准，1967年都算得上是生意红火的一年。

和道·琼斯工业指数上升了19%相比，我们总的业绩上升了35.9%，超过我们以前所定的超过道·琼斯工业指数10个百分点的目标。

我们总的盈利为1938万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的盈利额也能买下很多家百事可乐公司。

但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了2738万美元的应纳税收入，这和公司1967年的经营业绩没有任何关系，但是这在4月15日的股东年会上会给人一种积极参与的感觉。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

巴菲特认为，做任何事情都要有自信，股票投资也是如此。

从他个人的证券投资实践看，他认为只要所投资股票的内在价值大大高于价格，这种投资行为就很容易充满自信。

关于这一点，很容易从当初巴菲特有限公司收购并控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂、建立伯克希尔企业集团这一点上得到证明。

1962年，当伯克希尔公司在营运资本方面的支出达到每股16美元时，巴菲特有限公司就开始不断买入这家纺织厂的股票了。

巴菲特在1966年1月20日说，1962年他开始买入伯克希尔·哈撒韦纺织厂股票时，一开始的股价只有7.6美元，所以他十分自信。

这种自信来自两方面：一方面，这时候的纺织行业在面临倒闭时都会有一些优惠政策，这对股东肯定是有利的；另一方面，虽然纺织行业内部条件的变化造成了巨大损失，从而使得许多企业陷于瘫痪状态，但实际上这些企业内部管理很正规，只是原来一套旧的管理模式很难得到人们的认可罢了。

就伯克希尔公司而言，1965年春天伯克希尔公司控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂时，实际上这时候只剩下两家工厂了，共有员工2300名。

仔细考察这两家工厂会有惊喜发现，因为它们都具有非常优秀的管理层，伯克希尔公司控股这两家公司后根本不需要从外部引进管理人员，这是巴菲特特别看重的地方。

所以，巴菲特控股伯克希尔·哈撒韦纺织厂虽然代价很高，可是他仍然觉得这是一笔非常合算的买卖。

买入成本究竟有多高呢？分析表明，当初开始购买股票时股价虽然只有每股7.6美元，可是实际成本却高达每股14.86美元，这在当时来看应该是一笔非常大的投资了。

1965年12月31日的资料表明，当时不包括工厂及设备在内的净营运资本达到每股19美元。

巴菲特在这方面具有高瞻远瞩的本领。