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§为短期资金找到有效出路（第1页）

§为短期资金找到有效出路

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在过去的报告中我曾经告诉各位保险子公司有时也会从事套利的操作，以作为短期资金的替代。

当然我们比较喜欢长期的投入，但可惜资金总是多过于点子；与此同时，套利的报酬有时会多过于政府公债，同时很重要的一点是可以稍微缓和我们对于寻找长期资金去处的压力。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

在巴菲特看来，股票套利的一大功能就是短期投机。

虽然他从而不承认投机这个词，但实际上套利主要就是为短期资金找到一种出路。

巴菲特在伯克希尔公司1988年年报致股东的一封信中说，他过去曾经告诉各位股东，伯克希尔公司的保险业务有时候也会从事套利操作的。

虽然伯克希尔公司一贯坚持长期投资策略，但实际情况是手中的闲置资金往往过多，更何况股票套利的回报率往往会高于政府国债利息。

所以综合起来看，套利有助于减轻短期资金的闲置压力。

巴菲特说，伯克希尔公司的套利行为与其他投资者有所不同。

其他投资者一年往往会有几十笔套利交易，而伯克希尔公司只是少量参与大型套利活动。

他的理由是，交易行为多了自己就太忙了，这种必须花很多时间监控交易进度、股票价格变动的生活方式并不是他和查理·芒格追求的。

不过，由于套利次数少，所以每一笔套利活动的收益如何都会在很大程度上决定这一年的套利投资业绩。

庆幸的是，伯克希尔公司还从来没有遇到过什么惨痛教训。

巴菲特举例说，1988年末伯克希尔公司的唯一套利投资是拥有334.2万股雷诺·纳比斯科（RJR　Nabisco）股票，投资成本2.82亿美元，年末市场价值是3.04亿美元。

1989年1月，伯克希尔公司增持该股票到400万股，然后在2月全部抛出。

其中300万股是当该公司已经确定被KKR公司兼并后卖给KKR公司的，共获利6400万美元，略高于预期。

巴菲特说，许多人认为1988年伯克希尔公司的套利收益非常好，接下来应该继续扩大这方面的投资，但是他采取的措施恰恰相反。

他认为，由于这时候伯克希尔公司已经决定大幅度增加长期投资，所以手里的现金在下降，这时候理所应当减少套利活动才对。

更不用说，套利活动的风险是明摆着的，任何人都不能忘乎所以。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，1987年美国道·琼斯工业指数上涨了35%，那年伯克希尔公司卖出了很多股票，一下子手里就有了许多现金。

由于暂时用不着这么多现金，而这时候的股价又偏高，不适合买股票，所以才在1987年9月用这些资金去进行了套利活动。

巴菲特当时购买的是所罗门证券。

虽然他后来不无遗憾地说这是一个错误，如果再等一等的话伯克希尔公司会有更多资金用于接下来购买可口可乐公司股票，可是结果还算是很不错的。