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§灵活运用特别股和现金收购（第1页）

§灵活运用特别股和现金收购

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可喜的是，这些到期的资金是没有成本的。

延期税金也是没有利息负担的，只要我们在我们的承保业务中达到盈亏平衡。

一般而言，29年来我们在这个行业一直都是做这种保险业务，带来保费的保险业务成本就是0。

再者，我们应当理解的不是权益，这些都是真正的负债。

但是，它们是一些没有契约和期限约束的负债。

实际上，它们给我们带来的是负债的好处——一种为我们所用的资产能力——我们却不承担任何赋税。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

保险是伯克希尔公司的主要业务。

巴菲特认为，保险业务所产生的浮存金是他用于投资经营最理想的资金来源。

为此，他特别喜欢收购保险业务，无论是发行可转换特别股还是现金收购，他都特别优先考虑保险公司。

巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，29年来我们在这个行业一直做保险业务，带来保费的保险业务成本是0；并且这些都是真正的负债，没有成本、没有期限的负债。

关于这一点，最容易从他收购政府雇员保险公司上看出来。

1995年8月25日，伯克希尔公司传出一条爆炸性新闻：该公司将以23亿美元的代价收购政府雇员保险公司余下的所有股份。

由于在此以前伯克希尔公司已经拥有该公司51%的股份，换句话说，伯克希尔公司将会以23亿美元的代价收购余下49%的股份。

巴菲特说，回想自己1951年投资政府雇员保险公司时就感到很欣慰，而看看眼下政府雇员保险公司取得的成绩同样感到非常欣慰。

要知道，这23亿美元资金可不是一个小数目，“他们拿走了我的最后一美分”

。

但是这很值得，因为政府雇员保险公司业务运作完全独立，与伯克希尔公司下属保险公司的那些业务完全不重叠。

巴菲特说，作出这一投资决策是很不容易的。