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§擦亮眼睛寻找真正伟大的企业（第1页）

§擦亮眼睛寻找真正伟大的企业

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未来我们仍将持续为旗下的保险公司寻找真正优秀的事业，透过证券市场拍卖的价格机制，以比协议买进整家公司更便宜的价钱，取得一小部分股权。

这种以划算的价格取得部分所有权（即股票）的计划，虽然不像透过谈判购并整家公司那么有趣，但我们相当清楚，以目前的市场情况，很多公司因为透过协议谈判的方式犯了明显错误，相较之下我们以划算的价格买进不少公司的部分所有权，反而赚了不少钱。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

巴菲特认为，投资股票就是投资企业，无论买下整个公司还是部分股权，首先考虑的是合适的价格机制。

这种价格当然是与其内在价值相比而言的，而内在价值高低就必然与其公司质地密切相关。

所以无论买下整家企业还是部分股票，寻找真正伟大的企业是最重要的。

巴菲特在伯克希尔公司1978年年报致股东的一封信中说，投资股票当然要擦亮眼睛找到真正伟大的企业、买入好股票，但同时也要注意它的价格是否合理，在这方面，伯克希尔公司是有经验教训的。

举例来说，1971年伯克希尔公司所有股票的投资成本是1070万美元，可是这些股票的市值却只有1170万美元（巴菲特的意思是说，这些股票投资几乎没什么赢利）。

1975年末伯克希尔公司保险事业所持有的股票市值为3930万美元，也与它的股票投资成本差不多（换句话说，这时候依然没什么投资盈利）。

而到了1978年，伯克希尔公司所持有的股票包括可转换特别股在内的投资成本一共是1.291亿美元，这时候的市场价值则上升到了2.165亿美元，盈利率高达67%，这还不包括这三年间已经获得的2470万美元的分红在内。

换句话说，这三年间伯克希尔公司这部分股票的投资回报率高达86%，计1.12亿美元。

而相比之下，这个期间的道·琼斯工业指数却从852点下跌到了805点。

为什么会这样呢？巴菲特认为这是价值型投资者的必然回报。

他表示，未来伯克希尔公司仍然会继续为旗下的保险公司寻找真正优秀的项目，通过证券市场买到的股票价格会比协议买进整家公司更便宜。

在目前的市场情况下，通过协议谈判买下整家公司反而在价格上会犯明显错误，还是买下部分股权更容易赚钱。

巴菲特特别指出，虽然这里是以股票价格来论事的，但他宁愿不去关心价格变动。

他说，他并不在乎市场是否会对这些股票价格被严重低估的股票立即作出反应，因为伯克希尔公司通常会不断有资金流入，用来进行股权投资。

只要认准那些质地优良的企业，不断地以便宜的价格买入，将来最终会证明比眼下股价上扬卖掉股票所赚取的更多。

巴菲特举例说，1978年伊利诺国家银行及信托公司的盈利水平达到平均资产的2.1%，相当于其他大型银行的3倍，而与此同时却能回避其他银行普遍存在的资产风险，这样的企业就非常难得。

他说，伯克希尔公司是在1969年买入伊利诺国家银行及信托公司的。