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§具有可以证明的持续盈利能力（第1页）

§具有可以证明的持续盈利能力

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伯克希尔公司的经济目标是希望获得高于一般美国企业的长期报酬率。

我们愿意以合理的价格购买全部或部分具竞争力的企业，这有助于我们达成上述目标。

再一次地，我们不具控制权的股权投资，其市值成长高于其实质经济利益的成长。

举例来说，在20800万美元当中有7900万美元是由于政府雇员保险公司市值的成长。

这家公司持续表现优异，我们一再对该公司经营理念的实践与经营阶层的管理能力感到印象深刻。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

巴菲特认为，投资股票必须注重该企业的盈利能力，并且这种盈利能力要是可持续发展的，而且这一结论必须建立在切切实实的基础上，不能任凭主观臆断或自己的一厢情愿。

巴菲特在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司的内在价值（包括旗下保险公司所持有的股票，用市场价值扣除没有实现资本利得的潜在税赋后）大约增长了2.08亿美元，与期初余额5.19亿美元相比增长了40%。

自从他掌控伯克希尔公司以来的18年里，每股账面价值从原来的19.46美元增长到现在的737.43美元，年复合增长率为22.0%。

他说，伯克希尔公司的经济目标是希望能获得高于一般美国企业的长期报酬率。

而伯克希尔公司以合理的价格购买全部或部分具有竞争力企业的做法，会有助于实现上述目标。

在这其中，伯克希尔公司不具备控股权的股权投资，其市值增长是高于实际经济利益增长的。

例如，在这2.08亿美元的增长量中就有0.79亿美元是由政府雇员保险公司市场价值的增长得到的。

政府雇员保险公司的持续优异表现，让他对该公司的经营理念和公司管理层的管理能力留下了深刻印象。

在这里，巴菲特以伯克希尔公司及其政府雇员保险公司当年的业绩增长为例，具体说明了这两家企业不但内在价值的增长速度超过了股票市值增长速度，而且从一个相当长的时期（18年）来看，其盈利能力都是持续高涨的（伯克希尔公司的年平均增长率高达22%）。

换句话说，从长期来看，伯克希尔公司的业绩增长不但高于美国大企业的平均水平，而且是令人满意的。

巴菲特几乎每年都要在伯克希尔公司年报中强调伯希尔公司收购企业的6大标准，其中第二条就是被收购对象必须具有“持续盈利能力”

，并且不厌其烦地解释说，这种持续盈利能力必须是能够得到某种客观证实的，因为他对任何“预测”

不感兴趣，对目前业绩表现不好、将来能够“扭转”

局面的企业也不感兴趣，他要的是“一如既往”