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§伟大的股票必须有经济护城河（第1页）

§伟大的股票必须有经济护城河

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一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”

来保护投资获得很好的回报。

但资本主义的“动力学”

使得任何能赚取高额回报的生意“城堡”

，都会受到竞争者重复不断的攻击。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

既然经济护城河是企业竞争力的象征，那么在巴菲特眼里一家“伟大的公司”

理所当然必须拥有经济护城河就是很好理解的了。

巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，一家真正伟大的公司必须要有这样一道经济护城河，来确保投资能够获得很好的回报。

可是资本主义社会那种唯利是图的赚钱“动力学”

，使得任何能够赚取高额回报的生意“城堡”

都会受到竞争者不断重复的攻击、模仿。

所以从这个角度看，任何企业拥有一条无法逾越的经济护城河，就是该企业获取成功的根本。

这种经济护城河的形式可以是多种多样的，像政府雇员保险公司、好事多超市这样的低成本价格竞争，以及可口可乐公司、吉列公司、美国运通公司这样享誉全球的强大品牌，都是这种表现形式。

巴菲特认为，企业的经济护城河要不断挖掘、拓宽才能显示出强大的生命力，否则在市场竞争非常激烈的背景下很可能会被对手超越。

而伯克希尔公司考察这种“持续性”

的评判标准，就是业务发展的一贯“确定性”

。

这也是读者了解的巴菲特投资股票为什么要排除那些他自己看不懂的、处于快速发展中的行业的原因所在。

巴菲特认为，对于快速发展行业中的这些企业，其未来如何发展他缺乏把握，如果该企业过去确实拥有一条难以逾越的经济护城河，可是由于行业发展过快而遭到竞争对手的“创造性破坏”

，那么这种需要不断重复开挖的护城河实际上就等于没有护城河。

除了行业发展变化迅速不好控制外，巴菲特还排除了那些只能依靠某个明星经理人才能生存下去的企业。

他承认，明星经理人对任何一家企业来说都是一笔巨大的无形资产，但显而易见，如果要想在“一棵树上吊死”