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§★德国频频转舵才避免触礁（第1页）

§★德国频频转舵才避免触礁

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德国在签订“广场协议”

后虽然也面临着日本同样的汇率升值压力，可是德国的可贵之处在于始终把精力放在国内经济建设上，灵活运用利率、通货膨胀手段力保经济增长。

读者也许会问，当年签署“广场协议”

、与日本处于同一地位的还有德国，为什么德国就没有出现日本那种“失去的10年”

呢？

这个问题问得好。

这不是因为“广场协议”

逼迫马克升值对德国经济没影响，而是德国在执行中屡屡化险为夷。

就好像航船遇到了险滩，需要高超的驾驶技术才能避开暗礁，曲折前行一样。

这里就来看看德国是如何采取与日本截然不同的国内政策，避免经济衰退的。

从具体数据看，1960年到1990年间，马克兑美元的名义汇率累计升值2.79倍，贸易加权名义汇率升值2.43倍，都超过了日元。

难能可贵的是德国面对如此强劲的汇率升值，在货币政策方面不慌不忙，始终把政策目标放在国内，确保物价和生产稳定；其次才考虑汇率稳定　1。

本书前面已提到，根据国际经济学原理，一个国家最多只能在“独立货币政策、资本自由流动、固定汇率”

中同时选择两者，不可能三者兼顾，而德国就是选择了前两者、放弃了对汇率的干预。

这样就使得德国能够“一心一意谋发展，聚精会神搞建设”

：德国的通货膨胀率一直低于其它发达国家；经济发展势头良好。

当然，除此以外，德国借助于欧洲国家的货币联动机制来有效减轻国际热钱冲击，让欧洲国家在一定程度上分担马克汇率的升值压力，也起到了一定作用。

说得更通俗一点就是，同样面对“广场协议”

，日本选择的是“死扛”

，不断在外汇市场买入外汇，试图通过这种方式来延缓日元升值步伐，但最终体力渐渐不支，导致日元汇率升值速度不断加快，资产价格越发膨胀，等到泡沫破灭后就陷入了经济衰退；相反，德国选择的是“顺势而为”

，只是把汇率仅仅当作一种市场工具，不去过多考虑汇率涨跌，而是把所有政策出发点都放在本国经济平衡上，最终取得了良好效果。

关于这一点，日本东亚投资基金管理股份有限公司总裁、日本驻中国大使馆前经济参赞津上俊哉坦率地说，日本政府对日元升值的过度反应，以及担心日元汇率升值而引发一系列错误的宏观经济政策，对最终出现“失去的10年”

负有主要责任。

例如，当时的日本银行为了避免日元汇率升值过快，一直维持着超低利率和过于宽松的货币政策，默许银行资金介入资产市场，从而形成大量的资产泡沫　2。

泡沫总是要破的，一旦破灭结果显而易见。

所以，读者今天来回顾一下美国经济研究所原所长弗兰德·巴古斯登1988年所说的一句话，会特别感到意味深长。

他说：美国就是要“让日本拿自己的锅煮自己”

　3。

这里的“锅”

，无疑就是指“低利率、升值预期和资产泡沫。”

后来的历史证明，果然并没能出他的预料。