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§回购股票具有税效应（第1页）

§回购股票具有节税效应

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如同去年我报告过的：（1）1983年中GEICO宣布实施库藏股买回自家股票；（2）同时我们签署协议，同意GEICO自我们手中买回等比例的股份；（3）总结最后我们卖还给GEICO35万股，并收到2100万现金，而我们在GEICO的持股比例则维持不变；（4）我们著名的律师事务所认可这整件交易为减资；（5）依税法我们只要缴交6.9%的集团企业间股利税；（6）最重要的是这2100万现金比我们未认列的未分配盈余少得多，故经济实质面而言，我们将之视为股利的分配。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司是否在回购股票。

因为回购股票具有节税作用，所以它对股东的好处有其独特性。

巴菲特在伯克希尔公司1984年年报致股东的一封信中说，就像他上一年在伯克希尔公司财务年报中所提到的那样，1983年伯克希尔公司旗下的政府雇员保险公司宣布回购股票，并且签署协议，同意从伯克希尔公司手中买回等比例的股票。

所以到最后，伯克希尔公司一共向政府雇员保险公司出售了35万股政府雇员保险公司的股票，收到现金2100万美元。

而这样做的结果呢，能够确保伯克希尔公司在政府雇员保险公司中的持股比例保持不变。

由于伯克希尔公司法律顾问认定这种交易为减资行为，所以按照税法规定，伯克希尔公司只要缴纳6.9%的集团企业股利税就行了，而不是派发现金红利时所要缴纳的28%的税率。

由于伯克希尔公司收到的这2100万美元现金远远少于未分配利润，所以从实质性来看，伯克希尔公司仍然把它看作是一种股利分配。

从中容易看出，回购股票虽然也是一种直接分红，可是这种分红分配的却不是现金，而是股票（由上市公司代表全体股东统一保管在公司账面上），所以，这两种行为所适用的税率是不同的。

一个是28%，另一个是6.9%，相差非常悬殊。

这种行为不但合法，而且能为公司股东大大节约一笔税金。

虽然这种好处许多股东不一定能亲身感受得到，但从公司的长远发展看，最终必定会体现在该公司的内在价值及股价表现上。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司又收到了被投资公司的特别股股利，它们来自《华盛顿邮报》公司和通用食品公司。

之所以会收到这笔款项，是由于这两家公司在从伯克希尔公司手中回购股票时，也同样从其他上市公司手中回购股票，从而使得伯克希尔公司对这两家公司的持股比例保持不变，这也是当初购并这两家企业时在合同中规定好了的。

这种行为在美国国内税收总局（Internal　Revenue　Service，简称IRS）看来属于股利发放。

对于伯克希尔公司来说，既能收到这样一笔现金，同时又能保持原有持股比例不变，应当说好处还是比较明显的。

原因正如前面所说的那样，根据美国税法规定，法人企业在股利所得税方面的纳税税率，远没有个人从事股票投资所要缴纳的资本利得税那样高。