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§利率调整怎样影响股票收益利率和股票（第1页）

§利率调整怎样影响股票收益——利率和股票

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利率调整是短期内影响股市走势的重要因素，长期看也会对股价变动产生显著负相关关系，不过这两者之间的关系很复杂。

一般认为，金融因素是影响股票价格最敏感的因素，而在金融因素中，利率的调整对股市行情影响最直接、最迅速。

有人用格兰杰（Granger）因果检验方法研究发现，利率调整会在一个相当长的时期内影响股市走势；相反，利率调整政策的制定却不需要受股市走势影响。

具体地说，利率政策对股市的长期走势表现为：股票价格与利率呈反比关系——提高利率，股票指数会下跌；降低利率，股票指数会上涨。

进一步研究表明，股票指数有关利率的弹性系数为－0.4667。

这就是说，在一般情况下，一年期定期存款利率调整幅度达到1%，股票指数价格将会反方向调整0.4667%。

股票价格变动方向为什么会和利率调整呈反方向呢？原因是：

①利率的上升，会增加上市公司借款成本，提高贷款难度，这样就必然会挤占公司利润、压缩生产规模，导致未来股价下跌。

反之亦然。

②利率上升时，投资者用来评估股票价格所用的折现率也会调高，股票内在价值会因此下降，导致股票价格相应下跌。

反之亦然。

③利率上升时，一部分资金会从股市撤出转而购买债券、存入银行，从而减少股市中的资金流通量，这种股市“失血”

会导致股市下跌。

反之亦然。

既然利率调整与股票价格变动之间存在着上述关系，那么，投资者就有必要密切关注利率调整的时间、方向和力度。

如果可能，还要对利率调整作出预测，以便抢先一步进行股票买卖决策。

从我国实际情况看，读者可以主要关注以下几方面：

①贷款利率调整幅度。

贷款资金是由存款来供应的，所以，从贷款利率的调整可以推测出存款利率也会出现相应调整。

②市场景气动向。

市场兴旺、物价上涨，利率一般会向上调整，因为只有这样才能吸引更多存款、减轻市场压力；反之，利率会向下调整。

③资金市场的紧张程度和国际金融市场利率水平。

道理很简单，在一个开放的市场体系中货币是没有国界的，必须从全球范围看问题。

在金融学理论中，利率通常被看作宏观经济的“指挥棒”

，而股票市场则是宏观经济的重要组成部分。

所以从这一点上看，利率和股市之间必然会具有密不可分的关系。

例如，2007年5月18日晚上，中国人民银行宣布将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，马上就引发第二天的股市波动。

因为存款基准利率的上调会给外界传达出这样一个信息：政府要加强金融调控力度、防止经济增长从偏快转为增长过热、并希望给火爆的资本市场降降温啦。

而资本市场的主体是股票市场，换句话说，政府推出这一政策在相当程度上是把矛头直接对着股市的。

不过需要指出的是，利率调整对股市走势的作用并不一定都会如此直接，两者之间的影响作用非常复杂。

从历史上看，1996年5月的利率下调对我国股市的冲击最大，随后接下来5次利率下调冲击作用就较弱，表明降低利率对股市资金供给的影响作用不大。

有人甚至总结出这样的规律：利率上调从短期来看对股市的负面影响较大，从中期来看这种影响究竟如何就比较难判断，从长期（3个月以上）来看则会转向于变成正面影响。

一份研究报告对1993年3月26日至2007年5月7日上海证券交易所每天的收盘指数与一年期银行定期存款利率数据进行了充分对比，从中发现两者之间的联动关系具有以下特征：