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回购股票应当是有条件的（第1页）

回购股票应当是有条件的

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回购股票应当是有条件的

只有在一定条件下公司买回自家的股份才有意义：首先，公司在扣除短期周转所需之外还拥有多余的资金（含现金与银行额度在内）；其次，其股价必须远低于其实质价值。

关于这点我还有一点补充：股东必须还有足够信息来对公司进行评价，否则的话，公司内部人极有可能运用信息不对称的现象占不知情股东的便宜，以偏低的价格买到公司股份。

就伯克希尔而言，符合上述条件的情形并不多见。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司是否在回购股票，但是也不能一概就认定回购股票的公司一定是好股票。

换句话说，回购股票也是有条件的，如果不符合实际条件一味回购股票，就可能是一种急功近利或烟幕弹。

巴菲特在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说，最近有些股东建议伯克希尔公司可以从股市中回购股票。

一般来说这样的要求是合情合理的，但有时候在它背后所反映出来的逻辑却有点奇怪。

巴菲特接着说，只有在一定条件下回购股票才有意义。

首先，该公司在扣除短期周转所需现金以外，还有闲置资金，这样在回购股票后才不至于影响正常的资金周转。

不但不能影响正常资金周转，还要确保该公司能够维持在行业中的应有竞争力所需资金，如店面装潢、机器设备更新等需求，并且确保这时候投入的每一元资金都能收到一元以上的获利回报。

其次，该公司股票价格必须远远低于其内在价值，这样这种回购从经济角度考虑才是可行的。

20世纪70年代末，伯克希尔公司收购的几家企业基本上都有回购股票的共同特征。

在巴菲特看来，这种举措通常预示着这家公司的股票价格被低估了。

事实证明，巴菲特的这种判断是正确的。

关于后一点，巴菲特特别补充道：为此公司股东必须有足够的信息来对公司内在价值进行评价，如果信息不对称，了解公司内幕的人就可能会利用这一点谋取私利，即用过低的价格回购股票。

不过说实话，一般来说上市公司的股票价格都会高于其内在价值的，作为公司管理层来说也会千方百计拉高股价，给投资者以必要的信心。

巴菲特说，从伯克希尔公司的角度来看，符合上述条件的情况并不多见。

他的意思是说，一方面，伯克希尔公司的信息相对公开、透明；另一方面，伯克希尔公司股票价格低于内在价值的时候更少，所以并不是什么时候都可以回购股票的，否则从经济角度看就划不来。

众所周知，2009年伯克希尔公司遭遇全球金融危机影响，股价大幅度下跌，这时候外界纷纷猜测巴菲特是不是会回购伯克希尔公司股票了？在2009年5月初召开的伯克希尔公司股东大会上，就有股东不断向巴菲特提出这个问题。