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关注留存收益的盈利能力（第1页）

关注留存收益的盈利能力

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关注留存收益的盈利能力

我们并不反对旗下百分之百持有的子公司将所赚取的盈余继续保留在账上，如果他们可以再利用这些资金创造更好的投资报酬。

同样地，对于其它持有少数股权的被投资公司，如果他们可以好好地运用这些资金，创造更好的报酬，我们何乐而不为呢（这样的前提，也意味着如果某些产业并不需要投入太多的资金或是管理阶层过去有将资金浪掷在低投资报酬率的记录的话，那么盈余就应该分还给股东或是拿来买回库藏股，这是现有资金运用最好的选择）？

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注上市公司回购股票与其留存收益的盈利能力。

如果留存收益的盈利能力高，就不用回购股票；只有当留存收益的盈利能力较低时，回购股票才可能是合理的。

巴菲特在伯克希尔公司1978年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司持有的安可保险公司股份一共应该分配到的红利约为610万美元，但最终反映在伯克希尔公司财务年报上的数据只是实际收到部分，约占总利润的18%。

其余部分因为没有分配，所以并不包括在伯克希尔公司的财务年报中，但即使如此，这些未分配利润仍然可以为伯克希尔公司股东创造更多价值。

从这一点上看，伯克希尔公司并不反对旗下子公司，包括百分之百控股的子公司和只是持有少数股权的被投资公司，把所赚到的利润继续留在账面上不分配，关键是它们要好好运用这些资金。

换句话说，如果某些产业并不需要投入太多资金，或者公司管理层过去有把资金浪费在投资回报率低的项目上的话，这时候的利润就应该用来分给股东或者回购股票，这才是资金使用的最好选择。

巴菲特的观点在这里说得很明白，那就是：如果某上市公司所赚的钱留在账面上能够比分配给股东所赚的钱更多，那么这时候的利润就不应该分掉；相反，如果该上市公司所赚的钱继续用于再投资，可是从中得到的回报率还不如分配给股东自己赚钱或不如回购股票来得合算，这时候就应该用来分配或回购股票。

无论这种利润是否分配，在当时来看对公司股东都是一样的。

所以巴菲特说，从伯克希尔公司的情况看，从股权投资中积累下来的未分配利润越来越可观，这个部分虽然没有反映在伯克希尔公司财务年报上，可对于伯克希尔公司股东长远利益所作的贡献却相当重要。

作为他来说，他很希望这种现状能够继续保持下去，以便为伯克希尔公司的保险业务回购更多价廉物美的股票。

以政府雇员保险公司为例，巴菲特一直以来非常赞赏它的留存收益所具有的盈利能力。

在1980年至1992年的13年间，政府雇员保险公司一共实现17亿美元利润，其中给股东派发的红利只有区区2.8亿美元，留存收益却高达14亿美元。