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读年报读的主要是内在价值（第1页）

读年报读的主要是内在价值

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关注点10　内在价值胜过账面价值

★读年报读的主要是内在价值

★关注内在价值意味着理性投资

★内在价值看不见也摸不着

★内在价值和账面价值的关系

★经营业绩并不全都在年报上

★考核方法影响着内在价值

★内在价值必须考虑安全边际

★内在价值究竟怎么算出来

★顶点总是在不知不觉中出现

读年报读的主要是内在价值

我写这份报告的目的是为股东们估计伯克希尔的内在价值并提供相应信息。

之所以说是估计，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。

公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里。

不过伯克希尔公司具有以下有利因素：种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。

这些因素使伯克希尔公司能够比其他绝大多数公司更为准确地估计内在价值。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注内在价值，甚至可以说，阅读财务年报最主要的就是读其内在价值。

对内在价值的重视程度要超过账面价值，这才算是抓住了要领。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，他写这份财务年报的目的就是为了帮助股东们用来估计伯克希尔公司的内在价值，并为之提供相关信息。

毫无疑问，计算内在价值是股票投资中的重中之重，但之所以说是估计，是因为这种对内在价值的估计往往不可能做到精确，不但如此，而且往往错误还很严重。

尤其是当该公司业务发展前景不确定时，这种对内在价值的计算很有可能相差十万八千里。

不过，伯克希尔公司具有一些有利因素，如种类很多并且相对稳定的现金流，负债很少，这些都会使得伯克希尔公司在估计内在价值方面比其它绝大多公司更准确。

那么，在巴菲特眼里，伯克希尔公司的内在价值又究竟怎么计算出来呢？他说，1965年时伯克希尔公司还只有一家小小的纺织厂，所以计算内在价值要相对简单，发展到如今（2005年），伯克希尔公司旗下已经拥有68家企业，而且这些企业的经营特点和财务特点相差很大，简直可以说毫不关联，再加上伯克希尔公司庞大的投资规模，所以很难一下子就能通过合并的财务年报对其内在价值作出一个合理估计。