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内在价值和账面价值的关系（第1页）

内在价值和账面价值的关系

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内在价值和账面价值的关系

大家可以看到，斯科特·费策的盈余在我们买下之后持续稳定增加，不过在此同时净值却未呈等比例增加，也因此在我们买下该公司时就已经相当不错的股东权益报酬率到现在又变得更加优异，我们甚至可以拿它与财富五百强作比较。

事实上以斯科特·费策的规模，若单独计便得以列入五百强之林。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注内在价值和账面价值的联系，这种必要性从斯科特·费策公司的年报中就可以看出来。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，当初伯克希尔公司买入斯科特·费策公司的成功案例，就能比较好地解释公司内在价值和账面价值之间的关系。

大家可以看到，斯科特·费策公司的经营业绩在被伯克希尔公司买下后持续稳定增加，不过与此同时，股票净值却没有呈同比例增加。

因此，该公司在被伯克希尔公司买下时就已经相当不错的股东权益报酬率现在又得到了进一步提高，并且可以与全球财富五百强企业相提并论。

事实上，如果以斯科特·费策公司的规模来看，它确实可以进入财富五百强企业的行列了。

巴菲特介绍说，伯克希尔公司是在1986年初购并斯科特·费策公司的，当时该公司拥有22家子公司，现在8年过去后规模并没有增加也没有减少。

当初斯科特·费策公司的账面价值是1.726亿美元，而伯克希尔公司的购买价格是3.152亿美元。

两者之差的1.426亿美元，实际上就代表伯克希尔公司认可斯科特·费策公司的内在价值要大大高于其账面价值，相当于1.8倍（3.152÷1.726=1.826）。

为什么会出现这种情形呢？要知道，就在购并的当年，斯科特·费策公司的获利只有4030万美元，可是由于公司账面上有大量现金，所以依然能够支付伯克希尔公司1.25亿美元的股利分配，这就能从一个侧面证明该公司内在价值和账面价值两者之间的关系了。

另外一点还必须特别指出，斯科特·费策公司的负债很少，所以伯克希尔公司接手后很快就用该公司账面上的现金还清了所有负债（不包括财务公司在内）。

也就是说，斯科特·费策公司这些年来一直在以相当保守的财务杠杆，经营并维持其资产流动性。

那么，巴菲特又为什么能把斯科特·费策公司和财富五百强企业相提并论呢？他说，根据1993年的财富五百强企业名单看，如果按照股东权益报酬率排名，斯科特·费策公司可以排在其中的第四位。