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回购股票也可能不利于股东（第1页）

回购股票也可能不利于股东

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回购股票也可能不利于股东

例如10年固定价格的股票期权（谁不愿意要呢？）。

假设“停滞公司”

的CEO“无用先生”

接受了这样一批期权，比如给予他相当于公司1%的股票期权，那么，他获取个人利益的方法就会显而易见——他肯定不会支付任何红利，而是保留公司所有收益来回购股票。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司回购股票对股东利益的影响。

回购股票虽然是一件好事，但却不能一概而论。

有时候回购股票也会不利于公司、不利于股东利益，而只利于某些特定关系的。

关于这方面，他看得可多了。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，大多数美国上市公司管理层的酬薪与经营业绩并不匹配，将来也不会出现什么太大变化，这就像在玩牌时做牌一样是事先安排好的，完全不利于投资者（股东）。

例如这些高层管理人员拥有的10年固定价格的股票期权，就是其中之一。

10年间的股票价格都不变，并且又是不需要付出成本就能得到的，这样的好处谁不要呢？

假如说这样一批期权出现在一家经营业绩多年停滞不前的公司首席执行官“无用先生”

身上，例如比重是1%，那么这时候他就会采取一种非常有利于他获取个人利益的方式：不给公司股东支付任何红利，而是用所有利润来回购股票，股票回购越多对他就越有利。

具体说就是，因为这是一家“停滞公司”

，所以公司业绩在发行期权后的10年间并没有什么增长。

可是由于该公司不断回购股票，从而使得公司流通在外的股票数量越来越少，这样，这位“无用先生”

原来手中握有的股票期权在流通股中所占比重就会相应提高，他个人就可以从中获得极其丰厚的报酬了，而这种丰厚报酬实际上侵占了所有股东利益。

所以巴菲特说，一个有趣的现象是，当首席执行官遭到解雇的那一天，就是他一生中收入最丰厚的那一天，而这是极不正常的。