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§§美元估值的迷惑性（第1页）

§§美元估值的迷惑性

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所谓估值，是指对某项资产有多少价值所作的评估。

美元估值，顾名思义是对以美元计价的外汇资产进行的价值评估。

由于美元发行完全掌握在美国手里，其他国家的货币政策很难影响美国，所以对美元资产进行评估并不是一件容易的事。

更不用说，美元在国际货币体系中的霸主地位，决定了美元有心机，也有能力玩弄把戏，故意迷惑别国。

美元陷阱与美元估值的迷惑性分不开。

美元政策的忽冷忽热、忽阴忽晴，大大增加了贸易国外汇储备的不确定性。

2008年全球金融危机爆发后，美国为了避免金融危机进一步恶化、遏止国内经济进一步下滑，采取了极度宽松的货币政策和财政政策。

说穿了，就是大肆印发美元。

对此，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定认为，这时候美国政府的资产负债表非常难看，被其他各国嘲讽为像“垃圾债券发行者”

一样的资产负债表。

事实上，2009年美国政府的财政赤字已经高达GDP的12%，创下第二次世界大战以来的历史最高水平。

奇怪的是，在这种情况下，一方面是由于信用危机严重，美国金融机构在积极囤积美元；另一方面，这时候全球金融市场上又找不到什么安全的金融资产，所以面对金融危机，全球各国依然对美元有着强劲需求。

两者结合，一种可笑的局面出现了：一方面是美元不断印发出来，美元应该贬值才是；另一方面是这时候的美元不但没有贬值，相反却一路走强，这给美元估值带来极大的不确定性。

不用说，这种现象既然是反常的，也就不会长久。

从历史上看，同样的例子当年在日本就发生过。

例如1995年就既是日本金融危机最严重的时候，又是日元最强劲的一年。

由此可见，今后一旦美国的经济衰退局面得到确认，美元走软是必然的，并且很容易出现如股市暴跌般的大幅度贬值。

不用说，这对我国数额庞大的外汇储备是一个极大考验。

退一步说，即便美元的这种超量发行有市场接纳，美国国债价格也并没有出现明显下降，同时美国的通货膨胀率很低，但我国持有的外汇储备仍然会不断贬值。

道理很简单，货币本身也是一种商品，它的价值在于其稀缺性；一旦这种稀缺性不复存在，其价值就大不如以前。

众所周知，影响外汇储备和外汇投资价值最重要的因素是汇率和利率。

只是美元外汇储备和外汇投资有其特殊性，主要表现在美元是全球本位币，美元发行受美国控制，所以美元估值的高低在一定程度上受制于美国的货币政策。

换句话说就是，美国联邦储备委员会制定的美元利率绝对是影响美元走势的重要因素。

读者都可以看到，美国联邦储备委员会的每一次政策会议都被我国媒体强烈关注，甚至在全球都广受关注。

2008年爆发全球金融危机之前，由于各国外汇储备避险的需要，美元大量流入美国，促使美元走强。

而在金融危机爆发后，尤其是2009年4月后，美元形势就急转直下。

这时候虽然美国政府口头上表示要奉行强势美元政策，但实际上从他们的行为看，完全是口是心非。