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§§本币汇率升值的双重压力（第1页）

§§本币汇率升值的双重压力

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这里的本币在我国就是指人民币，本币汇率就是指人民币汇率。

在货币升值陷阱中，人民币汇率升值面临着双重压力[1]：一方面，如果我国对人民币汇率升值不加干预，任其发展下去，会因为人民币升值预期导致全球热钱蜂拥而来炒作，从而推动人民币汇率从原来的低估变成高估，对我国出口贸易和经济增长造成严重冲击。

而到那时候，这些热钱又会见好就收，大肆撤退，使得我国经济发生剧烈波动，引发货币危机。

另一方面，如果我国对人民币升值加以干预，例如就像许多人所说的那样，采取同样的货币宽松政策，增发货币来促使人民币贬值，搞“贬值竞赛”

，以此来降低人民币升值预期，又会发生以下两种情形：

一是如果这种干预是非冲销性的，会使得人民币政策失去自主性，并且因为人民币供应量过大引发国内通货膨胀。

二是如果这种干预是冲销性的，则会造成国内经济结构失衡，具体表现为：贸易品和非贸易品的产业失衡与外向型经济和内向型经济的地区失衡。

但无论如何，这种由政府出面对货币汇率进行的干预，都会引发以美国为首的西方国家释放出政治压力。

所有这些，在目前人民币兑美元汇率方面表现得非常彻底。

也正因如此，人民币升值才会被称为“陷阱”

：进退两难。

那么，美元有什么魔法施行这种货币升值压力呢？要知道，不仅仅是人民币，其他货币也多少面临着这样的处境。

追根溯源，这是由“美元三权”

原理决定的。

美元作为全球本位币，天然地拥有三种与其承担义务不对称的权利；这也是人民币升值面临双重压力的具体原因[2]：

一是对价权

从表面上看，我国通过商品输出和劳务输出获得美元，是一种正常的等价交换，但实际上是不等价的。

例如，我国输出商品要实实在在地消耗资源，输出劳务又必然是低价出卖劳动力（因为这样才具有价格优势）。

可是美国向我国输出资本、技术密集型产品和劳务，却不需要过多消耗它们的资源。

也就是说，它们的产品附加值高，价值链短，利润率高，所以消耗的物质资源少。

由此看出，我国通过贸易顺差取得的美元对价是折价的，这就是美元陷阱中的折价风险。

二是储备权

美元作为全球主要储备货币，并不是像有些读者理解的那样需要用一捆捆纸币放在那里，而只是表现为美国银行上的电子账户（国际结算中称为“镜子账户”