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§模糊正确 宁要模糊正确也不要精确的错误（第1页）

§模糊正确：宁要模糊正确也不要精确的错误

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格雷厄姆认为：“投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中牟取利润；投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。”

有了这样的基本判断，哪怕只是模糊的正确也能取得投资成功：选择一家足够优秀的公司，以合适的价位买入并持有。

★每当牛市开始就考虑告别股市

★考察公司管理层是否足够优秀

★买入并持有股票的价格要适当

★对比分析更容易发现投资价值

★通过纳税额反向核实公司收益

★官司诉讼中可能会有投资机会

★价值被低估的股票更容易获利

每当牛市开始就考虑告别股市

如果有人能够严格遵循古老的普通股投资准则，那就会在牛市开始时抛出股票，然后独树一帜地远离市场，直到1929年股市崩溃，价格相对于盈利能力和其他因素而言又具备了投资价值时再重返市场。

从事后看，这样做无疑也会因购买过早而蒙受损失，但只要能够依照那些古老而保守的普通股投资准则行事，那么他获得的获利机会足以弥补承担的风险——这个优势却是一般的债券投资者所没有的。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，投资者应当坚持这样一条原则：每当牛市开始时就暂时离开股市，等到股市回落到重新具有投资价值时再进去抄底。

投资者的喜怒哀乐根本无法改变股市，只有充分利用股市波动才能实现盈利目标。

他说，美国股市从20世纪30年代后就一直稳步上涨，除了偶尔的校正，这种市场状况为追求价值投资的长期投资者提供了巨大机会。

即使遇到股市下跌也不可怕，只要你对投资方法进行微调，就能取得可观效益。

格雷厄姆本人就是在1937、1938年美国股市下跌期间，通过这种方法获得可观投资利润的。

1946年，格雷厄姆邀请他以前的学生沃尔特·舒勒斯在自己创办的合伙企业格雷厄姆-纽曼公司任证券分析员，舒勒斯对此感到非常荣幸，也非常高兴，立即答应了老师的要求。

格雷厄姆-纽曼公司是一家迷你型企业，除了格雷厄姆和他的助手外，就只有舒勒斯和一位秘书。

舒勒斯一开始的工作是分析、总结该公司10年来的经营情况，向各位股东报告结果。

后来的工作重点，则是研究标准·普尔指数指南和其他数据，潜心寻找价格低于营运资本的股票。

舒勒斯通过系统研究，发觉公司的经营状况非常好。

如果按照年初净资产价值计算，每位股东的年平均收益率高达17.6%，而同期标准·普尔指数的收益率只有10.1%、道·琼斯工业平均指数是10%。

要知道，即使如此，后面这两个数据中还包含着红利收入在内呢。

这10年中的前6年即1936年到1941年，美国股市总体趋势是下跌的，例如这个期间标准·普尔工业指数下跌了0.6%，而该公司的年平均收益率却高达11.8%。

后4年即1942年到1945年，美国股市总体趋势是稳步上升的，标准·普尔工业指数上升了26.0%，而该公司的年平均收益率也同步上升了26.3%。

正是掌握了这第一手资料，舒勒斯进入公司后立刻买下该公司的剩余股份。

要知道，这些剩余股份可都是其他股东不想要的。

为什么这样的“好处”