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§当管理层聪明而又精明时（第1页）

§当管理层聪明而又精明时

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不必等到企业降至谷底再去购买它的股票。

所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值，并且企业要由诚实而有能力的人经营。

但是，你若能以低于企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，什么时候能够买入股票，要看该公司管理层是否“聪明而又精明”

；如果是，并且这时候的股价又低于其内在价值，哪怕股价还没有跌到底，你也可以趁早买入该股票了。

巴菲特投资股票时很看重这一点。

他说，你把全部投资交给这家公司，实际上就是交给这家公司的管理层来经营管理，当然会希望他们用好每一分钱，为你创造应有回报的啦。

2016年4月30日，巴菲特在伯克希尔公司股东大会上接受提问时解释说，伯克希尔公司之所以会把60多年来最大的一笔投资用于收购美国精密铸件公司，主要原因之一就在于看重该公司最重要的资产即首席执行官马克·多尼根。

从历史上看，巴菲特了解公司管理层是从了解该股票以及所在行业开始的。

巴菲特之所以会投资《华盛顿邮报》，是因为早在13岁时他就了解媒体了。

当时，他的父亲已经在国会工作，巴菲特做起了送报生。

他送的报纸就两张，一张是《华盛顿邮报》，另一张是《时代先锋报》。

所以他后来总是开玩笑说，早在他的老师本杰明·格雷厄姆买下《时代先锋报》之前，他就已经“并购”

这两张报纸了。

这一段历史，使得巴菲特对媒体传播有了非常贴身的了解。

由于《华盛顿邮报》经常报道《新闻周刊》的主要业绩，使得巴菲特根据相关报道和自己的经验，就能确信《新闻周刊》的一贯优良业绩，认为这是一家“可以预测其未来”

的股票。

基于对媒体的了解，巴菲特后来也非常关心首都美国广播公司。

这是一家创办于1954年的企业，在之后的30年里，董事长汤姆·墨菲先后从事过30多次广播及出版收购行动。

巴菲特非常佩服以他为首的公司管理层，凭着这一点，他于20世纪80年代中期开始大量购买首都美国广播公司的股票。

实事求是地说，如果巴菲特坚持过去的一贯标准，是不会收购该股票的。

因为巴菲特从汤姆·墨菲手中买入的股价高达172.5美元，这个价格可不便宜。

如果按照本杰明·格雷厄姆的公式测算，这只股票的内在价值折合股价后应该在每股203美元左右，两者已经非常接近了。

所以，当巴菲特斥巨资收购首都美国广播公司股票时，业内人士纷纷表示震惊，看不懂巴菲特为什么要这样做。

要知道，他过去的一贯做法是购买股票的价格要低于公司内在价值的23。

更让业内人士感到不可思议的是，即使在1987年10月美国股市大跌期间，巴菲特手中基本上只剩下3只股票时，其中就有1只是首都美国广播公司的股票，而且它所占的投资份额最大。

当时他持有的这3只股票分别是：首都美国广播公司价值10亿美元，占投资组合的50%；政府雇员保险公司价值7.5亿美元，占投资组合的37.5%；《华盛顿邮报》公司价值3.23亿美元，占投资组合的16.15%。

对此，巴菲特承认，在对待首都美国广播公司股票的投资上，他确实违反了过去一贯的收购风格，而且是冒了风险的。

之所以他对过去的收购风格作了“折中”

，主要是出于这样一种特别的考虑，那就是为了该公司“聪明而又精明”

的管理层。

当然，此外还有另一项因素，那就是他对媒体行业的透彻了解。

事实证明，巴菲特的这一投资决策完全正确。