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§估值要保守越保守越可靠（第1页）

§估值要保守，越保守越可靠

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投资必须是理性的。

如果你不能理解它，就不要做。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资者评估企业内在价值时要留有一定的余地，千万不要陶醉于美好的幻想。

在他看来，估值越保守，投资就越可靠。

他认为，由于公司未来的业务发展前景不明，所以从长远看，现金流的数量和时间都难以确定，这时候唯一正确的办法是“就低不就高”

。

许多人的投资失败，原因就在于原来的过高估计偏离了现实。

巴菲特引用《伊索寓言》中的一句名言说，“一鸟在手，胜过二鸟在林。”

意思是说：一鸟在手，尽管只有一只鸟，可是它已经牢牢地掌握在你的手中，是看得见的现实惠。

而树林里虽然有两只鸟，但它们究竟能不能被你抓住却是未知数。

在估计战绩时，千万不能只做过于乐观的估计。

如果把这些小鸟理解为投资，那么投资者在买入股票时就有必要回答以下三个问题：一是你有多大的把握确定树林里有小鸟？二是这些小鸟会在什么时候出现、会有多少只小鸟出现？三是无风险利率是多少（通常以美国长期国债利率为参考）？

巴菲特说，在这三个问题中，前面两个问题并不会有具体数值；如果要确定具体的数值非常困难，甚至非常愚蠢。

所以最好的办法是，要在对公司经营情况有大致了解的基础上，发挥自己的独立思考能力，从而得出一个虽然有误差、却仍然可信的区间范围。

当然，有时候即使得到这样一个估值区间，也不能给你带来实际帮助。