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§从日本进入中国（第1页）

§从日本“进入”

中国

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在这次对冲基金做空中国中，有许多是从日本“进入”

中国的。

具体地说是，通过在日本市场做空与我国经济发展关系最密切的企业和大宗商品需求，来达到做空中国、从中获取暴利的目的。

日本是做空中国的一块跳板

日本是做空我国经济的一块跳板，已经成为业内公开的秘密。

例如，2011年从做空中国中获利最多的英国对冲基金经理休·亨德利，就是通过经营伦敦资产管理公司（Eclectica　Asset　Ma）来建立做空中国头寸，大举买入那些他认为会因为中国经济速度减缓而受影响的日本公司的信用违约掉期，最终获利的　1。

正是这位休·亨德利曾经主张做空冰岛，而现在回过头来做空中国。

因为他长期看空中国经济，所以在做空中国时专门创立了一家名叫“做空中国”

（Short　A）的对冲基金，用于做空一些高周期性行业的日本公司债，从而达到做空中国的目的。

事后看来，他是“成功”

的。

道理很简单，因为我国是日本最大的贸易伙伴。

所谓“唇亡齿寒”

，是指只要我国经济发展速度放缓，就一定会影响日本经济的发展。

正因如此，该对冲基金2011年从做空中国中的盈利率超过52%，而他旗下的另一家规模较大的基金，当年也因为部分做空日本企业债的信用违约互换合同，盈利率超过12.2%。

得益于这两者，他个人被称为“主题投资之父。”

　2

那么，对冲基金为什么要从日本“进入”

中国、进而做空中国呢？

原来，对于对冲基金来说，无论做多还是做空，首先必须具备规模效应，只有这样才能形成羊群效应。

具体到休·亨德利来说，他之所以能取得这样的“骄人业绩”

，就是在长期看空中国经济的基础上，发现了日本某些行业与我国经济发展之间的密切相关性，并且同时也发现，在我国外汇储备规模的扩大中，持有日本企业债券的数量也在大幅度提升——据日本有关方面公布的数据，日本企业中前10大证券持有者中，都有中国政府的基金在内　3。

或许正是在这里，休·亨德利找到了做空中国的跳板。

从日本做空中国的具体途径

对冲基金在日本市场做空中国的具体途径，除了购买企业债以外，更常见的是通过股市。

究其原因在于，目前我国国内股市上做空监管机制比较严格，所以它们做空中国主要是以套期保值为主，瞄准与我国经济密切相关的日本股市。

如果作进一步考察，在日本股市上的这种做空措施，又主要以个股沽空为主。

据一位券商经纪人介绍，对冲基金做空中国概念股，首选途径是做空那些与我国经济影响比较大的行业和个股。