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人民币汇率的抉择（第1页）

人民币汇率的抉择

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最近一段时间，人民币汇率问题又成了国内外关注的焦点。

以美国为代表的西方各国向中国施加强大压力，要求人民币升值。

美国最激进的观点认为人民币应该升值30%—40%。

与此同时，国内经济学家也几乎异口同声地主张人民币升值。

虽然中国政府表示将继续保持人民币汇率稳定，但最近的“两会”

期间，中国人民银行周小川行长表示，人民币对美元保持稳定的政策只是应对目前的金融危机的权宜之计，这进一步引发了国际资本市场对人民币在国际经济复苏后大幅升值的预期。

有趣的是，国外反而出现了不同的声音。

我在麻省理工学院学习时给我讲授货币银行学的教授、现任国际货币基金组织首席经济学家布兰查德（Olivier　Blanchard）今年2月初表示，各国不应拿人民币汇率来抨击中国。

但他并不能代表西方主流的观点。

诺贝尔经济学奖得主、曾在麻省理工学院给我讲授国际经济学的克鲁格曼（Paul　Krugman）教授声称，其他国家应与中国“打一场贸易战”

。

1993年我在美国高盛公司创办中国经济研究部时的第一个课题就是预测人民币汇率的走向。

与今天的情况相反，当时全世界的经济学家都认为人民币应该大幅贬值。

和今天的情形一样，众经济学家们均有看似充足的理由支持他们的观点。

当时中国出现了巨额贸易赤字和通货膨胀。

按照经济学教科书的经典理论，这二者都必然导致人民币贬值。

为了搞清实际情况，我专程从纽约总部飞到北京拜访金融界的一些领导，包括建设银行王岐山行长、中国银行周小川副行长以及国家开发银行刘明康副行长。

与他们的交谈使我认识到中国的实际情况与西方经济发达国家很不一样，关于汇率形成理论的前提条件在中国并不成立。

最关键的是人民币尚不可完全自由兑换。

于是，从分析外汇供求的实际状况入手，我得出了人民币必将升值、国家外汇储备将大幅增加的结论，并将我的分析发表在高盛公司的研究报告上。

后来发生的情况与我的预测完全一致。

时过境迁，十几年后市场的共识有了180度的转变，专家们普遍认为人民币应该大幅升值。

1998年我回国工作后的主要精力已不放在经济研究上了，但我仍然十分关注中国宏观经济政策。

国内外许多经济学家在人民币汇率问题上的众口一词让我很惊讶。

我拜读了他们关于这一问题的文章，并向其中一些人当面请教，他们的答案仍然不能使我信服。

后来我又与哈佛大学商学院金李教授探讨这个问题，发现我们的看法非常一致。

于是2007年我们共同撰写了一篇文章，认为中国政府在解决与美国的贸易争端时不应采用人民币升值的方法，而应对一些能耗高、严重污染环境的出口产品取消出口退税。

这一方面可以增加这些产品的出口价格，减少美方的抱怨，另一方面也有利于我国走资源节约型、环境友好型的发展道路。

我们在吴仪副总理率中国代表团到美国华盛顿出席“中美战略对话”

时将这篇文章呈交国内相关领导，同时发送给了我在高盛时的公司总裁、时任美国财政部长的鲍尔森先生。

在“中美战略对话”

举行的当天，我们又将文章公开发表在《华尔街日报》上。

我们的努力也许没有白费，据说在这次对话过程中人民币汇率问题并未像市场预期的那样成为双方争执的焦点。

数周之后，中方主动宣布取消对几千种高能耗、高污染产品的出口退税。