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附录 新冠疫情加速1（第4页）

3月26日，G20领导人峰会首次召开视频会议，中国国家主席习近平首次倡导“开展国际联防联控”

，建立区域公共卫生应急联络机制，同日，还颁布暂停外国人入境令、削减国际航班入境。

这是建立在中国过去两个月成功遏制新冠病毒在国内蔓延的经验基础之上的举措，同样也代表着中国对世界公共卫生治理的大国责任。

对于3月底的中国而言，防范新增疫例输入的任务相当严峻，而防范外国环境进入“新大萧条”

的任务同样严峻。

中国经济可能会受到外部怎样的影响？显然，传导路径是决定性因素。

中国人民大学重阳金融研究院“全球资本市场研究”

课题组对宏观经济、金融和贸易的可能传导路径进行了分析。

1.全球“汇率混乱期”

带来巨大输入性通胀压力

2020年二季度全球实体经济面临的冲击将远超疫情蔓延之初的预估。

3月20日，圣路易斯联储主席布拉德表示，二季度美国失业率可能达30%，且GDP暴跌50%，比此前高盛做出的-24%预测更严重。

26日，美国传出一周内登记失业的人数暴增320多万。

美国经济大幅度下滑，必将导致美元估值重大调整。

作为在全球外汇市场占比超过80%（即全球外汇兑换中80%以上的交易都是美元与另一种货币互兑）的世界货币，美元估值调整必将引起全球汇率进入混乱期，各种货币都被迫重新找“锚”

，且持续时长难以预计。

同时，西方主要央行“灌水救市”

也使得国际货币面临“洪水滔天”

局面。

例如美联储大幅下调联邦基金利率，同时推出7000亿美元量化宽松计划，重启商业票据融资机制，预计其资产负债表很快将扩张到5万亿美元以上，相当于2008年危机之前的5倍多。

近日，短期国债收益率已为负，负利率降临美国。

加拿大央行两次紧急降息各50个基点至0.75%，并扩大定期回购工具的合格抵押品范围，以涵盖该行常备流动性便利下的所有合格抵押品。

日本央行将年度ETF购买目标增加6万亿日元。

新西兰央行紧急降息75个基点至历史低位0.25%，同时向经济注入121亿新西兰元（73.1亿美元）资金。

英国央行也在3月连续两次紧急降息至0.1%，并增持价值2000亿英镑的英国政府和公司债券。

对此，人大重阳认为，作为全球资产生成中心的中国，更需重视资产泡沫和通胀水平，防范“剪羊毛效应”

。

短期来看，随着国内疫情的缓和，因为拥有完整的工业基础的庞大的生产能力，产业链配套相对完善，中国能够在短时间内实现复工复产，制造业相对竞争力将进一步提升，通胀的压力会得到稳定甚至缓和。

但是随着时间的推移，境外“直升机撒钱”

很可能会流入中国，进一步推高通货膨胀。

因此，中长期来看，我国仍然面临较大的通胀压力。

因此中国央行没有必要受美联储的政策影响，当前的重点仍然是加快金融领域的改革，完善货币发行机制，让货币政策的传导更加灵敏和迅速，同时静观国外政策的变化以及带来的影响，保持定力和耐心。

2.西方熊市将使中国资本市场的流动性减退

3月中旬，西方资本市场纷纷出现了暴跌的行情，已经陷入了技术性熊市。

从数据上看，美国标普500波动率指数VIX在3月17日已经涨至历史高位，市场弥漫着恐慌情绪。

美债收益率上升以及黄金价格的大跌给市场的流动性带来负面冲击，如若流动性危机继续蔓延的话，将演变成普遍的金融危机。

“现金为王”

是此时主要的避险方式，市场参与者纷纷要求将资产兑换成现金，挤兑现象也在持续发生，更加剧了流动性危机爆发的可能性。