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第八 量化宽松的钱去哪儿了（第1页）

第八节　量化宽松的钱去哪儿了

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2020年3月，美国标普500指数第二次触发熔断机制，自年内高点累计跌幅超过20%，美股进入技术性熊市。

对于这次美股暴跌，人们议论纷纷，有不少专家认为金融危机迫在眉睫。

关于本次美股暴跌，公认的触发点是新冠疫情冲击和原油价格暴跌。

至于更深层次原因，各种分析都有，简单归结一下主要有以下几点：美股估值过高、金融机构风险敞口处于高位、算法交易的普及和被动价格交易比例的上升。

至于美国经济基本面的角度，倒是不少学者认为其并不构成暴跌的诱因。

其实在这次暴跌之前，美国股市已经连续多年上涨。

如果从基本面看，尽管至2019年美国经济持续复苏，美联储结束量化宽松开始缩表，并开启加息进程，但是这依然不能完全解释美股的高涨。

那是什么支撑着美股此前的节节攀升呢？

不妨从经济金融化的视角看这个问题。

“经济金融化”

简而言之就是金融部门的资本和规模不断增长；非金融企业投资于金融渠道的资金比例快速提升，基于金融渠道的利润累积逐渐成为企业盈利的主导模式；非金融企业的实业投资意愿低迷，企业固定资产投资占比（即实业投资率）出现持续下滑态势。

在此之前的若干年间，美股经历了连年的持续上涨，其中支撑其上涨的一个重要动力就是上市公司的股票回购。

所谓公司回购股票是指上市公司从股东手中购回本公司发行在外的普通股的行为。

这里进一步要问，公司管理层为什么要回购呢？一般原因有以下几点：

第一，提高EPS，改善公司的盈利能力。

美股回购大部分为库存股，回购后这些库存股不参与每股收益的计算，因此回购股票可以减少自由流通股股本，提高EPS，改善公司的盈利能力并提高股价。

第二，管理层的薪酬激励。

公司的EPS（每股收益）和股价一般与管理层的薪酬水平挂钩，因此管理层有动力去进行回购操作。

第三，向市场传递股票被低估的信号。

由于外部投资者与公司内部存在信息不对称的现象，所以管理层可以通过回购来向市场传递股价被低估的信息，使投资者重新评估公司的内在价值。

第四，解决股权激励后的控制权稀释问题。

公司一般会给管理人员股权激励，如果这部分股票来自增发，那么会使得现有股东的股权被稀释，而采用回购来进行股权激励可以解决这一问题。

第五，通过减少在外流通的股票，可以防止公司被恶意收购。

这一点在20世纪80年代表现的尤为明显。

2009年以后，美股回购无论是金额还是次数连创新高。

从2009年到2011年，标普500指数成分股每个季度的回购次数从200次上升到350次，随后保持在350次附近。