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Part4 要关注损益表和资产负债表（第7页）

巴菲特认为，在考察公司的负债率有多高的时候，不仅要注意财务报表中的账面数字，还要了解该企业适用的会计准则。

对于相同的账面数据，根据不同的会计准则也许就会计算出两个截然不同的企业负债率。

就拿巴菲特所在的伯克希尔公司为例。

如果我们单从伯克希尔公司的报表数据来考察伯克希尔公司的负债率，得出的结论就不是很准确。

例如美中能源控股公司是伯克希尔公司投资的公司，通过美中能源公司，伯克希尔公司拥有着英国第三大电力公司约克夏电力公司，北方电力公司，美国爱荷华州美中能源公司，肯特河及北方天然气管道输送线等很多公共事业公司的股份。

一般来说，这些公用事业股份的营业收入、经营利润、负债率等财务状况都应该反映在伯克希尔公司的报表中。

但是受美国的公共事业持股公司法案所限，能够反映在伯克希尔公司报表里的数据只是这些公共事业实际数据中很小的一部分。

美中能源公司的负债率相对来说是高了一些，但这并不意味着巴菲特也开始青睐负债率高的公司了。

巴菲特在2005年伯克希尔年报中提到，伯克希尔公司一般不会负债，只有在三种特殊情况下才会考虑负债。

第一种情况是需要利用回购协议来作为某种短期投资策略；第二种情况是为了更清晰地了解风险特征的带息应收账款组合而借债；第三种情况是即使一些负债数据显示在伯克希尔公司报表中，但实际负债和伯克希尔公司毫不相干。

巴菲特之所以愿意容忍美中能源公司相对较高的负债率，一方面是因为目前美中能源公司的负债相对于公司规模来说并不是很大。

即便是在最严峻的经济形势下，其多元化且稳定的公用事业营运也可以累计足够的利润来偿还所有的债务；另一方面，美中能源公司的债务向来就不是伯克希尔公司的责任，现在不是，以后也不会是。

再者说，美中能源最大的债主就是伯克希尔公司，即使出现了最糟糕的状况，美中能源也不必担心像其他企业一样被人追债。

不同的会计准则能够把同一份数据计算出相差甚远的结果。

所以在分析要投资的企业时，一定要尽量了解该公司使用的是哪个会计准则；如果该公司有下属公司，那么一定要注意公司报表中是不是把所有子公司的所有数据都包含在内了。

企业的固定资产越少说明企业越好

【巴菲特语录】

需要大量固定资产支出来维持经营的企业往往会受到通货膨胀的伤害；需要较少固定资产支出的企业也会受到通货膨胀的伤害，但伤害程度要小得多。

【活学活用】

公司的房产、生产厂房和机械设备几乎是每一家企业都必备的。

一般来说，公司的房产、生产厂房和机械设备的总价值会作为一项资产列示在公司的资产负债表上，而这项资产的数据是以初始购置成本减去累计折旧后剩余的价值。

巴菲特认为，越是优秀的公司，其房产、厂房和机械设备所占的比例越少。

巴菲特在选择投资的公司时，都会注意公司的房产、生产厂房和机械设备在公司资产负债表中所占的比例。

在巴菲特看来，那些有持续竞争优势的公司一般不常更新厂房和机械设备，只有当原有的厂房和设备已经快报废了，它们才会更换一套新的。

而那些不具有持续竞争优势的公司为了迎接时刻存在着的同行的竞争，常常需要在生产设备还没报废之前就更换新的设备，以增强其竞争力。

这样看来，反而是没有持续竞争优势的公司比有持续竞争优势的公司花在更新厂房和设备上的钱更多。

长期下来，这笔开支就会为这两个公司带来不同的经营表现。

更何况，越是有持续竞争优势的公司越有能力用自有资金购买厂房和设备；而没有持续竞争优势的公司可能会因为要不断更新厂房和设备的资金缺口而被迫负债。

一旦负债，就会把公司的一部分收入用来支付利息，公司的净资产收益就会变得更低。

著名口香糖生产商箭牌公司就是一家具有持续竞争优势的公司。

箭牌公司的厂房和设备总资产为14亿美元，负债10亿美元。

看起来箭牌公司的债务还挺高的，但是箭牌公司每年能够赚取差不多5亿美元的利润。

也就是说，只需要两年时间，箭牌公司就可以把所有负债全部还清。

而且，口香糖是一种不需要持续更新的产品，箭牌公司不需要经常更新厂房和生产设备。

和生产口香糖的箭牌公司相比，生产汽车的通用集团就没有那么幸运了。

通用汽车厂房和设备总价值大约为560亿美元，负债400亿美元。

最近几年通用汽车还一直处于亏损状态，因而对于通用来说，还清这些债务确实还需要一些时日。

汽车又是一个需要经常更新的产品，为了应对全球汽车制造商的激烈竞争，通用必须不断对汽车产品进行升级和更新，相应的生产线也需要不断进行更新和配置。