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Part4 要关注损益表和资产负债表（第8页）

这是一笔持续不断的隐形投入，为通用的经营又增加了很多负担。

投资者在选择投资的企业时，尽量选择生产那些不需要持续更新的产品的企业。

这样的企业就不需要投入太多资金在更新生产厂房和机械设备上，相对的就可以为股东们创造出更多的利润，让投资者得到更多的回报。

【巴菲特语录】

当一家企业被并购后，会计准则要求购买价格优先分摊到有形可辨认资产的公平价值之上，这些资产的总价值（扣除负债后）通常低于实际交易的价格。

这种情况下产生的差额通常会被归类到“净资产公平价值超过收购成本差额”

这一会计类别中。

这听起来有些拗口，其实这个会计类别指的就是“商誉”

。

【活学活用】

巴菲特认为，如果企业运用资产所产生的盈余高于市场平均报酬率，其价值通常也会通过净资产价值。

这些超额盈余的资本化价值就是商誉。

在运行企业股权价值评估时，不仅要评估企业的有形资产的价值，还要评估企业的商誉、技术等无形资产的价值。

在巴菲特看来，越是具有持续竞争优势的企业，有形资产在价值创造中的作用越小，企业商誉、技术等无形资产在价值创造中的作用越大，超额回报率越高，经济商誉也就越庞大。

喜斯公司是美国最著名的巧克力企业，是巴菲特认为具有持续竞争优势的企业。

巴菲特常常如此形容喜斯巧克力的无形资产：“假设你去一家商店买喜斯的巧克力，不巧正好卖完了，售货员推荐你购买一种无品牌的巧克力，但你却宁愿再步行几百米去其他商店购买喜斯巧克力。

或者你能够2美元购买l盒无品牌巧克力，而你愿意多花1美元购买1盒喜斯巧克力。”

巴菲特觉得，这就是喜斯公司的无形价值。

巴菲特在1972年初以2500万美元购买了喜斯公司。

当时喜斯公司的账面资产净值约为800万美元，巴菲特多支付的1700万美元就是喜斯公司的无形资产的价值。

但巴菲特依然觉得非常值得。

在巴菲特眼里，1972年只有少数几家企业会像喜斯那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率，而且这是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下。

并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值让喜斯公司产生了如此高的超额回报率，让喜斯公司取得如此骄人业绩的正是其无形资产。

巴菲特认为，依据会计准则计算的商誉和公司实际的商誉不能混为一谈。

喜斯公司被收购后，每年的会计账目里都会把巴菲特购买商誉的1700万美元作为成本扣减。

1982年喜斯公司仅凭大约2000万美元的有形资产净值产生了1300万美元的税后利润。

这种业绩表明，会计商誉被收购之日起有规律地减少着的同时，喜斯公司的实际商誉却在以坚定的步伐增加。

企业的无形资产和有形资产一样重要。

投资者在挑选投资的企业时，也要多了解下企业的声誉如何。

很显然，靠10元钱有形资产产生1元钱利润和靠1元钱有形资产产生1元钱利润的企业当然是不同的。