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Part8 关键在于选择（第9页）

现在我们在回到1998年，发现当时的可口可乐的股价高到离谱，所以当然不该用62倍本益比买进该股，而该选择乘机出脱。

巴菲特在1998年出脱可口可乐的部分持股，但他并非以盈余的62倍出售，而是将近市场价值的3倍，以盈余的167倍卖出。

这不能不说是巴菲特的明智之举。

而20世纪90年代末，股市看涨，伯克希尔持股价值也随之大幅上扬，其中几档股票更创历史新高，如可口可乐的市价盈利比率62倍，华盛顿邮报是24倍，美国运通是20倍，吉列是40倍以及美国联邦住宅抵押贷款公司是21倍。

就连伯克希尔本身的股价也剧烈扬升，1998年每股高达80900美元，相当于账面价值的27倍。

换句话说，当时股市对伯克希尔持股组合的评价已经达到这些股票真正市场价值的27倍。

巴菲特深感股市末日即将来临，他想要出脱清光手中所有的持股，但是将价值数10亿美元的伯克希尔股票在市场上进行抛售，必将导致股价狂泻谷底。

巴菲特常常教导普通投资者：当公司的业绩表现不佳时，最好卖掉全部持有的股票，转移到新的投资机会上；如果投资标的有强大持久的竞争优势，管理阶层也很值得信任，那么你可以继续持有，直到有人用天价向你买时为止；别担心股价的短期波动，因为好公司不在乎；持股时须密切注意，业务或外在环境的改变有可能将一家有持久竞争优势的公司改变成一家竞价型公司，更可怕的是好公司可能会被完全拖垮。

由于中国股市历史较短，发展还有待完善，而且股民投机心理比较严重，所以股市中活跃的大部分是短线进出者，希望通过频繁转手以获取暴利，殊不知短线根本是一场没有胜算的游戏。

有些股民虽然接受了西方投资界成熟的长线理念，却仍然不理解其精神实质，将其单纯地理解为买进后长捂不放，即便当初买进的理由早已不复存在，公司基本面早已破坏也死守不脱手，这种做法并非真正意义的长线投资，它也根本不会降低风险，提高收益，而只会起到相反的作用。

要想真正贯彻长线投资，我们必须向西方的投资大师学习，长线持有时按实际情况灵活调整战术。

巴菲特提醒我们，表现优秀的公司，能在各种市场环境下都保持长期而稳定的获利能力，好业绩是判断一家公司优势的重要标准。

我们建议投资者，只要中国经济和股市的未来看好，你就应该坚持长期投资策略。

作为一种中长期投资理财方式，投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性。

坚持长期投资的理念，才是众多股票投资者应该持有的健康的投资心态，只有具有耐心的人，才有可能在股票投资中获得最大的利益。

长期持有就没必要过分关注股价波动

【巴菲特语录】

股东持有股份的时间越长，伯克希尔公司本身的表现与伯克希尔的投资经验就会越接近，而他买进或卖出股份时的价格相对实质价值是折价或溢价的影响程度也就越小。

【活学活用】

纵观投资大师的成功实践，我们发现他们成功的最主要因素就是长线持有。

而且他们都具备良好的心理素质，既不过分关注短期股价波动，也不追逐市场的短期利益。

股神巴菲特堪称是不受市场短期波动起伏影响的具有极好心理素质的典范。

由于巴菲特做的都是长期投资，所以短期的市场波动对他根本没有影响。

尽管大多数人对于下跌的股价总是难以忍受，巴菲特却始终保持着自信，他相信自己比市场更有能力评估一个公司的真正价值。

巴菲特指出，如果你做不到这一点，你就没有资格玩这个游戏。

然而要想真正做到不受短期股价波动的影响是很困难的，即便是最资深的投资者也会被短期波动所迷惑，而将手中持股卖出，不能耐心长线持有，林奇就曾在别人的劝说下抛出了好几种后来上涨10倍的股票。

在《彼得·林奇的成功投资》一书中，林奇曾经写到，在1977年5月开始执掌麦哲伦公司的时候，他就认为华纳通信公司的股票有很大的升值潜力，当时他就用资金的3％购买了每股市价为26美元的华纳公司股票。

但是后来因为接到一位长期跟踪华纳公司的分析师关于华纳“大幅偏离”

的电话，在6个月以后当华纳公司股票上升到每股38美元的时候，林奇抛出了。

在他抛出后，华纳公司的股票价格继续上涨，连续涨到50美元、60美元和70美元，最后涨到180美元以上。

林奇还举了投资R玩具公司股票的例子，1978年他买入的时候才1美元1股，1985年则上涨到了25美元，而林奇是以5美元卖出的。

要想真正做到不理会短期股价波动，就需要我们克服股价短期波动所带来的心理障碍。

其中最重要的一点就是要调整惯有的投资操作观念和方法。

如观念和操作方式一时无法立即调整过来，可以试着在市场行情发生波动时，让自己处变不惊，不要随意抢着入场投资。