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第一章 不按常理出牌（第8页）

五、在别人小心谨慎时勇往直前

我们只是设法在别人贪心的时候保持戒慎恐惧的态度。

唯有在所有的人都小心谨慎的时候我们才会勇往直前。

——沃伦·巴菲特

巴菲特是一个众所周知的精明投资者。

当巴菲特在20世纪80年代购买通用食品和可口可乐公司股票的时候，大部分华尔街的投资人都觉得这样的交易实在缺乏吸引力。

当时多数人都认为通用食品是一个不怎么活跃的食品公司，而可口可乐给人的印象则是作风保守，从股票投资的角度来看，是缺乏吸引力的。

在巴菲特收购了通用食品的股权之后，由于通货紧缩降低了商品的成本，加上消费者购买行为的增加，使得通用公司的盈余大幅增长。

在1985年菲利普摩里斯（美国一家香烟制造公司）收购通用食品公司的时候，股价足足增长了3倍；而在伯克希尔1988年和1989年收购可口可乐公司之后，该公司的股价已经上涨了4倍之多。

在其他的例子里，巴菲特更展现了他在财务恐慌时期，仍然能够毫无畏惧地采取购买行动的魄力。

1973～1974年是美国空头市场的最高点，巴菲特收购了华盛顿邮报公司；他在GEICO公司面临破产边缘的情况下，将它购买下来。

他在华盛顿公共电力供应系统无法按时偿还债务的时候，大肆进场购买它的债券；他也在1989年垃圾债券市场崩盘的时候，收购了许多RJR奈比斯科公司的（美国一家极大的饼干制造公司）高值利率债券。

巴菲特说:“价格下跌的共同原因，是因为投资人抱持悲观的态度，有时是针对整个市场，有时是针对特定的公司或产业。

我们希望能够在这样的环境下从事商业活动，并不是因为我们喜欢悲观的态度，而是因为我们喜欢它所制造出来的价格。

换句话说，理性投资人真正的敌人是乐观主义。”

另外，巴菲特并不会因为市场价格情况的改变，而停止收购行为。

虽然偏高的市场价格可能使得交易额减少许多，但是巴菲特还是能够发现吸引他的公司，进而收购它的股票。

当市场价格下跌，多数投资人普遍持悲观态度的时候，具有吸引力的交易数量将会增加。

巴菲特在1979年写了一篇名为《在股市已经一片看好声中，你将付出很高的价格进场》的文章。

当时，道琼斯工业指数比股票的账面价值略低，股东权益的平均回报率是13%，债券的利率则在9%～10%之间变动。

然而，绝大多数的退休金经理人选择购买债券而舍弃股票。

1972年的股东权益回报率为11%，而且道琼斯工业指数则处在股票账面价值168%的水准。

在此期间，巴菲特注意到，退休金经理人将出售债券所筹得的资金大量投入股市。

1972～1979年的差异到底在哪里呢?巴菲特提供了一个可能的解释：在1979年的时候，投资组合经理人感觉到，既然无法了解短期的趋势，最好还是别碰股票为妙。

巴菲特表示，虽然这样的心态并非全然错误，但我们仍需承认下面两句话：“未来的情况你永远都摸不清。”

“在股市已经一片看好声中，你将付出很高的价格进场。”

巴菲特并不预期股票市场的涨跌。

如同巴菲特所指出的，了解其他大多数人的想法，并不能够代替自己本身的思考。

想要获得大量收益，你就得小心评估各个公司在经济面上的基本体质。

然而热情拥抱目前最流行的投资方式或情报，却无法保证你一定成功。