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第六章 短炒变长持巴菲特的投资智慧（第5页）

五、长期投资的关键：借助复利的威力

复利有点像从山上滚雪球，最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而且雪球粘得适当紧，最后雪球会很大很大。

——沃伦·巴菲特

富兰克林说：“……复利这块神奇的石头能够把铅变成金子的……记住，金钱是会增值的，钱能生钱，钱能生更多的钱。”

乔治·摩根曾用这样一个简单的例子来描述过复利的巨大力量：“如果你新设一家公司，只发行100股，每股10美元，公司净资产1000美元。

一年后，公司的利润是200美元，净资产收益率为20%。

然后，将这些利润再投入公司，这时第一年年底公司的净资产为1200美元。

第二年公司的净资产收益率仍为20%，这样到第二年年底公司的净资产为1420美元。

如此运作79年，那么1000美元的原始投资最终将变成1.8亿美元的净资产。”

巴菲特的每项投资所要寻求的是最大的年复利税后回报率，巴菲特认为借助复利的累计才是真正获得财富的秘诀。

下表所显示的是一笔10万美元分别在10年、20年和30年期间，以5%、10%、15%及20%的收益率，在不考虑税负循环复利累进的情况下，该笔钱循环复利所能累进的价值。

收益率（%）5101520累进价值（美元）10年162889259374404555619173累进价值（美元）20年26532967274916366533833759累进价值（美元）30年4321941744940662117723737631由上表可以看出，仅仅是5%和10%的差异，对投资人的整体获益会有惊人的影响。

你的10万美元，以每年10%的获利率经用免税的复利累进计算，10年后将会价值259374美元，若将获利率提高到20%，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元，20年后，则变成3833759美元，但是以10万美元，以免税的年获利率20%累进计算，持续30年，其价值会增长到23737631美元，是一个相当可观的获利。

些微的百分比在一段长时间所造成的差异是令人吃惊的，投资人的10万美元以5%的免税年获利率计算，经过30年后，将值432194美元。

但是若年获利率10%，30年后，10万美元将值1744940美元，倘若年获利率再加5%，即以15%累进计算，30年后，10万美元将增加为6621177美元，若再从15%升到20%，你会发现，10万美元每年以20%累进，30年时将会增加到23737631美元。

巴菲特寻找的，便是那些可能在最长的时间获得年复利回报率最高的公司。

在伯克希尔·哈萨威的41年间，巴菲特一直能够以23.8%的平均年复利回报率来增加他公司的净值。

这确实是了不起的。

要了解巴菲特，复利的累进概念是极其重要的。

这个观念很容易理解，但是因为某些奇怪的理由，在投资理论中这个观念的重要性却被轻描淡写。

巴菲特认为，复利累进理论是至高无上的。

1962年，在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话，其收益将高达2万亿美元，这个结果让我们对复利的力量大吃一惊：“根据不完全资料，我估算伊莎贝拉最初给哥伦布的财政资助大约为3万美元。

这是确保探险成功所需资金的合理的最低数量。

不考虑发现新大陆所带来的精神上的成就感，需要指出的是，整个事件所带来的后果并不是另一个IBM。

粗略估计，最初投资的3万美元以每年4%的复利计算，到现在（1962年）价值将达到2万亿美元。”

在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。

随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。

复利的力量得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。

两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。

以6%的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为5.74美元。

以10%的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为17.45美元。

4%的微小回报率差异，却使最终价值差异高达3倍。

巴菲特对10%与20%的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析：“1000美元的投资，收益率为10%，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，在收益率为20%时，经过同样的45年将增值到3675252美元。

上述两个数字的差别让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人的好奇心。”

请注意，自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至今（2006年），41年来伯克希尔公司复利净资产收益率为22%。