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第八章 进退之道在买之前就知道何时卖（第2页）

纵然这两家公司的股价有时会超过格雷厄姆学派人士所认定的实质价值，巴菲特还是继续持有这些股票。

二、在买之前就知道何时卖

买进靠耐心，卖出靠决心。

——沃伦·巴菲特

巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。

如果他的一只股票不再符合他的某个投资标准，他会把它卖掉。

不管你在一笔投资中投入了多少时间、心血、精力和金钱，如果你没有事先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。

正因如此，投资大师从不会在不知道何时退出的情况下就盲目投资。

退出策略因人而异，与一个投资者的方法和系统有关。

但每一个成功投资者都有一种与他的系统相吻合的退出策略。

沃伦·巴菲特的退出策略来源于他的投资标准。

巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。

2000年，伯克希尔公司与证券交易委员会的往来文件揭示出它已经将它持有的迪斯尼股份卖掉了一大部分。

在2002年的伯克希尔年会上，一名股东问巴菲特为什么要卖这只股票。

永不评论自己的投资是巴菲特的原则，所以他含糊地回答说：“我们对这家公司的竞争力特征有一种看法，现在这个看法变了。”

无疑，迪斯尼已经迷失了主方向。

它不再是那个制作像《白雪公主和七个小矮人》这样的永恒经典的迪斯尼了。

它的首席执行官迈克尔·艾斯纳（Mier）的爱好让巴菲特感到不安。

迪斯尼在网络中挥金如土，把大把资金投入像Goto.搜索引擎这样的网站中，并且购买了像搜信（InfoSeek）这样一些亏损的公司。

迪斯尼为什么不再符合巴菲特的标准是显而易见的。

当巴菲特需要为更好的投资机会筹资时，他也会卖掉手头的一些资产。

这在他的职业生涯早期是必然的，因为那时候他的主意比钱多。

但现在，他已经不必这么做了。

在伯克希尔的保险融资给他带来充足资金之后，他面临的是一个截然相反的问题：钱比主意多。

他的第三个退出法则是：如果他认识到自己犯了一个错误，认识到他最初完全不该做这样的投资，他会毫不犹豫地退出。

三、退出时机

股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。

——沃伦·巴菲特

巴菲特在退出时机的把握上遵循的原则值得我们学习。

在退出时机上，巴菲特会采用以下6种策略中的某一种或几种。

1.当投资对象不再符合标准时

比如巴菲特出售迪斯尼的股票。

2.当他所预料的某个事件发生时

有些投资是以特定事件将会发生为前提假设的。

索罗斯假设英镑会贬值就是一个例子。

英镑被踢出欧洲汇率机制的时候就是他退出的时候。

当巴菲特做收购套利（takee）交易时，收购完成或泡汤的时候就是他退出的时候。

在上述任何一种情况下，特定事件是否发生都将决定投资者的成败得失。

3.当他的目标得以实现时