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第八章 进退之道在买之前就知道何时卖（第3页）

有些投资系统会得出某项投资的目标价格，也就是退出价格。

这是本杰明·格雷厄姆法的特征。

格雷厄姆的方法是购买价格远低于内在价值的股票，然后在它们的价格回归价值的时候（或两三年后依然没有回归价值的时候）卖掉它们。

4.系统信号

系统信号主要由技术交易者采用。

他们的出售信号可能得自特定的技术图表、成交量或波动性指标，或者其他技术指标。

5.机械性法则

比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点（trailingstop，在价格上涨时相应调高，在价格下跌时却保持不变）来锁定利润。

机械性法则最常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用，它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。

6.在认识到他犯了一个错误时

投资标准不完善或没有自己投资标准的投资者显然无法采用退出策略，因为他无从判断一个投资对象是否符合他的标准。

另外，他在犯了错误的时候也不会意识到他的错误。

一个没有系统的投资者，不会有任何系统生成的目标或出售信号。

他的最佳做法是遵循一种机械化退出法则。

这至少能限制他的损失。

但这无法保证他获得任何利润，因为他没有做像巴菲特这样的投资大师所做的事情：首先选出一类有正平均利润期望值的投资对象，然后围绕它建立一个成功的系统。

四、甩掉损失，让利润增长

我不会只为增加我们公司收入的一点零头就停止一项利润在正常水平以下的业务，但如果公司一旦出现将来可能会大亏本的迹象，那么，哪怕它目前效益很好，也不能继续提供资金。

——沃伦·巴菲特

一种成功的退出策略不可能独立于其他因素，它是一个投资者投资标准和投资系统的直接产物。

大多数人都将投资错误等同于投资损失。

但投资大师对错误的定义更严格：不符合自己的投资标准。

即使一笔不符合他的标准的投资最终盈利，他也将它视为一个错误。

如果说投资大师坚定地遵守着他的投资标准，他怎么会犯这样的错误呢?

这些错误大都是无意中犯下的。

比如，沃伦·巴菲特1961年用100万美元（也就是他的合伙公司1／5的资产）控制了登普斯特·米尔制造公司。

这家公司位于一个离奥玛哈144公里远的小镇，生产风车和农用设备。

那时候，巴菲特使用的是格雷厄姆式的购买“烟屁股”

企业的策略，而登普斯特就属于这种企业。

作为控股股东，巴菲特成了董事长。

他每个月都得恳求管理者们削减日常开支并减少存货，他们嘴上答应得好好的，心里却盼着他赶快回奥玛哈。

当巴菲特意识到他收购这家公司是个错误后，他立即决定将它卖掉。

但可惜一直无人对登普斯特感兴趣。

此前，巴菲特没有认识到当少数股东和当控股股东的区别。

如果他只有10%或20%的股份，他可以很轻松地把这些股份抛掉。

但手握70%的股份，他要卖的是控制权，没人想要这家公司的控制权。

巴菲特发现，扭转企业的状况不是他的“特长”

。

为了纠正错误，他找到了他的朋友查理·芒格，而芒格认识一个叫哈里·伯特的人，他可能是登普斯特的救世主。