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买股票应看未来获利能力（第1页）

买股票应看未来获利能力

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关注点8　未来获利能力究竟如何

★买股票应看未来获利能力

★该公司获利有什么秘密武器

★盈利能力分析的三项内容

★获利能力从财务年报来判断

★股票获利与买入成本有关

★庞大的投入意味着丰厚获利

★股市疯狂不表明获利能力强

★理性的公司行为很重要

★赚钱不吃力，吃力不赚钱

买股票应看未来获利能力

我们喜欢相对投资规模而言，有较大的业绩持续增长的可能性，并且能够产生高额投资回报的公司股票。

例如，上一次我们买入了可口可乐公司股票，当时市盈率约为23倍。

根据我们的买入价格以及公司现在的收益情况，将来能够获得大约5倍的投资回报。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司的未来获利能力，而这一点正可以从阅读财务年报上加以发现并得到证实。

巴菲特1995年在伯克希尔公司股东大会上说，当年他买入可口可乐公司股票时的市盈率高达23倍，但从该公司比较大的业绩持续增长能力看，将来依然能够获得大约5倍的投资回报。

巴菲特的意思是说，可口可乐公司能够给他带来这样高的业绩回报已经很不错了，而实际上呢，截止2007年12月31日，伯克希尔公司拥有的可口可乐股票市值高达122.74亿美元，18年间增长8.45倍，获利110亿美元，大大高于他原来估计5倍的投资回报率。

当时的情形是，1988年6月可口可乐股票的价格约为每股40美元，而他在1988、1989年分批买入该股票2335万股，平均买入价为每股43.81美元，总投资10.23亿美元。

1992年可口可乐公司股票拆分，这样巴菲特手中原来的2335万股就变成了9340万股，经过1994年的进一步增仓后总股数达到1亿股，总投资达到12.99亿美元。

仔细分析可以发现，当时巴菲特买入可口可乐股票的价格并不“低”

。

例如，1988年可口可乐公司的股东收益为8.28亿美元，如果用巴菲特一贯采用的美国30年长期国债利率9%来作为贴现率，那么可口可乐公司当时的内在价值应该为8.28÷9%=92亿美元。

要知道，当时可口可乐公司的市场价值为148亿美元，从巴菲特一贯坚持的超级安全边际看，实际上这个投资价格并不会让巴菲特感到满意。

那么，巴菲特为什么会在这时候砸巨资购买该股票呢？唯一的解释只能是他特别看好该公司的未来获利能力；或者说，投资股票时巴菲特眼里的最大安全边际不在当前的内在价值与股价比上，而在于它还没有被证券市场充分认识到的高成长性。

关于这一点，可以从巴菲特在伯克希尔公司1988年年报致股东的一封信中得到证实。

他说，1988年伯克希尔公司大笔买入了联邦家庭贷款抵押公司和可口可乐公司，这些都是准备长期持有的。

对此，伯克希尔公司的观点是一贯的，那就是继续集中投资在少数几只自己能够充分了解的股票上，一旦发现这样的公司，就要持有相当大的份额。

巴菲特关于投资股票应当注重未来获利能力的观点，从他年轻时候就形成了。