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§历史越清白预测越可靠（第1页）

§历史越清白，预测越可靠

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研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。

我们这样选择的原因很简单：在进行两者（子公司和普通股）中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信在从现在开始的10年或20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。

至于那些迅速变迁的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是，它排除了我们寻找的确定性。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特投资策略]

巴菲特认为，股票预测的准确性与其历史表现有密切关系。

如果这家公司过去没有发生过什么重大变化、将来也不会发生什么重大变化，这种预测就是在可以掌握范围之内的；相反，如果这家公司或其所属产业无论过去还是将来，都处于一个迅速变迁的行业中，就很难对其进行预测。

对于这样的上市公司，巴菲特的做法很简单：不预测，也不投资。

他的理由是，找不到其发展轨迹的确定性，无法预测其内在价值和现金流。

在这里，不由得不使人想到一个上了一定年纪的中国投资者人人皆知的特定用词：“历史清白”

。

一个人是这样，一只股票似乎也是如此。

巴菲特认为，越是历史清白的股票，预测其内在价值的准确性就越高、结果就越可靠。

巴菲特在1988年伯克希尔公司股东大会上说，如果要想正确评价一家企业的内在价值，你就应该预测这家公司从现在开始的长期现金流，然后用一个适当的贴现率来进行贴现。

也就是说，预测企业内在价值的前提条件是首先要搞清楚未来现金流大小。

现在的问题是，有些公司的未来现金流量很容易预测，有些则非常困难。

前者如自来水公司，未来的现金流量有多大，比较容易推算出来；而后者如建筑公司，对未来现金流量的预测难度要大得多。

那怎么办呢？巴菲特的对策是，只关注那些未来现金流量容易预测的公司。

虽然这是一种“偷懒”

办法，但却简单、有效。

显而易见，预测未来现金流量的准确性，和公司经营是否稳定有关。

公司过去的经营稳定性越好，业务越简单，历史越清白，就越容易测算现金流量。