五二小说网

手机浏览器扫描二维码访问

§历史越清白预测越可靠（第2页）

巴菲特非常重视这一点。

从1982年开始，他每年在伯克希尔公司年报中几乎都要提到自己喜欢哪一类公司的标准。

他说，他最喜欢的公司必定要在经过实践检验的基础上具有“持续盈利能力（Demoent　Earning　Power）”

，而不是未来收益的高低。

巴菲特说，芒格经常提醒他注意，一家伟大的公司的优点在于巨大的盈利增长能力。

请注意，这里指的是盈利增长能力，而不是盈利能力。

巴菲特同意这种观点，但同时强调，必须在可以完全肯定这家公司具有巨大的盈利增长能力的背景下，才会投资于这只股票。

有些公司看起来盈利增长能力也很强，但外强中干，充其量不过是一种假象。

如果不能非常确定就贸然投资，很可能会造成投资失误。

关于这方面，巴菲特的老师格雷厄姆提醒大家注意，这种估值越是依赖于对未来的预期，就越容易导致错误的计算结果，从而产生预测失误。

为什么会这样呢？主要原因在于，对未来的预期一般总会高于过去的实际表现，两者之间的差别是“增长率”

。

这就是说，如果要对公司未来内在价值的预测比较保守的话，就必须剔除这种过于乐观的情绪。

而要做到这一点，首先要根据真实的、经过合理调整的公司业绩，来计算长期平均收益。

然后，在此基础上分析、推断未来的可持续盈利增长能力。

很重要的一点是，这里的“长期”

年限要尽可能地长，年限越长，越能真实反映预测结果的准确性。

如果一定要问多长时间才能叫“长期”

？格雷厄姆在《精明的投资者》一书中说，所谓长期投资中的“长期”

，一般要达到25年。

[课后点评]

巴菲特认为，公司发展轨迹越稳定，对它的预测结果就越可信。

对于那些迅速变迁的公司或产业，哪怕蕴藏着巨大的成功机会，他也根本不会去投资这些股票的。