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§简易判断 能够长期支付股利才算是好股票（第6页）

道理很简单，上市公司账面上拥有更多的钱，会更方便董事会提高自身薪金、盲目添置生产设备、盲目扩大企业规模，花钱更容易大手大脚。

另一方面，相关政策会在一种不可告人目的掩盖下被滥用。

例如，企业高级管理人员可能会据此调节盈利水平，从而以极低的价格买入股票或以极高的价格抛售股票。

尤其是当大股东作为董事会成员享受着高薪待遇时，这种状况就更明显，所以他们迫切希望尽量少分配股利。

他说，这种不规范、不理智的股利政策因素，大大加剧了股票分析难度。

不过据他所知，这种美国股市中常见的现象在英国、法国、德国股市中就很少见。

在上述国家，除了必须的储备以外，上市公司每年都会把几乎所有收益用来支付股利。

在这种情况下，投资者从中得到的股利收入，更能反映上市公司的投资价值大小。

即使这样的强制性储备，也都是根据公司法规定来实施的，目的是为了保持将来有一个稳定的股利分配水平。

决定这种强制性储备的权力，归全体股东大会所有，所以能够真正反映投资者的最大意愿。

格雷厄姆由此得出结论说，对于投资者来说，除了公司收益外，股利率因素是最需要考虑的。

这不但因为投资者购买股票的目的，很自然地是盼望着能够从中得到现金收入，而且还在于，如果公司收益不能以股利分配的形式到达投资者手里，就会降低一部分有效价值。

所以，投资者对上市公司股利分配政策决不能听之任之，更不能把公司任意提留收益当作一件理所当然的事，或者由公司管理层武断下结论。

这无论对投资者还是对上市公司的发展，都非常有利。

例如，在1915年1月1日到1924年12月31日的10年间，美国股市中有这样2家地位相似的铁路公司，一家是艾奇逊公司，另一家是太平洋联盟公司。

在这10年间，太平洋联盟公司普通股的每股收益达到142美元，可以用于分配给股东的股利为140.50美元，实际支付了97.50美元，应该说非常慷慨了。

而这样做的回报是什么呢？在这10年间，该股票价格从116美元上涨到149美元，上涨了33美元。

在同一时期，艾奇逊公司普通股的每股收益达到137美元，可以用来向股东分配的股利为150美元，而实际上只付了60美元，相比之下要小气多了。

这样做的结果又是什么呢？在此期间，该股票的价格从93美元上涨到118美元，不过只上涨了25美元。

格雷厄姆说，分析其中的原因主要是，在多数情况下，股市发展更偏好于股利，而蔑视盈余的价值取向。

况且，减少股利发放把它保留在账面上，实际上这并不是公司真正的利润，只不过是保证企业正常运转所需要的周转资金罢了。

[格雷厄姆智慧结晶]

按理说，上市公司应该把每年收益作为股利分派给股东，否则会降低投资者的回报率，并且拖累股价上涨幅度。

因为归根到底，股市是蔑视这种“克扣”

行为的。

股利稳定有助于推动股价上涨

经验将确证股票市场既定裁决的正确性，即对于股东而言，以股利形式分配给他的1美元收益，具有比以盈余的形式存在的1美元收益更大的价值。

在一般情况下，普通股投资者应该对盈利能力的大小和股利的多少给予同样的重视。

在股利少得不成比例的情况下，只有当收益表现特别优异时（或者流动资产特别充足时），进行一项投资性购买才是合理的。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，股利对投资者的作用非常重要。

这不但因为股利是投资者获取回报的一种直接表现，更因为，投资者以股利的名义得到的收益分配，要比以盈利的模式存在于上市公司“更实惠”

。

除此以外，稳定的股利分配，还非常有助于股票价格的不断上涨，投资者更能从中获取更多投资回报。