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§估测股票价格是否合理（第1页）

§估测股票价格是否合理

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我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念，常常用简单的一句话就能概括。

我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。

当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能投资失误。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，预测股票投资对象的关键之一是价格是否合理。

巴菲特选择股票有自己的原则，那就是公司业务简单、具有值得投资的内在价值。

具备了这些条件，接下来就是看买入价格是否合理了。

这里我们以吉列公司为例，来说明他是怎样测算股票价格的。

吉列公司是巴菲特非常喜欢的一家明星企业，其业务包括生产和销售刀片、剃须刀、卫生用品、化妆品、电动刮胡刀、小型家用电器、口腔保健用品等，在28个国家和地区拥有生产基地，在200多个国家和地区拥有销售网点，其中外销市场占60%以上。

巴菲特很早就关注吉列公司了，它依靠科技创新、保护专有权利，从1923年开始到现在，一直是全球剃刀和刀片的领导者。

它每年要在这方面投入几百万美元的研究、开发费用，不让竞争对手抬起头来。

例如，1962年威金森首先研究出套式不锈钢刀片后，吉列公司立刻予以反击，很快就维护了自己在刮胡刀产品中的世界领导地位，并且于1972年发明了双刀锋Trac2。

1977年，它引进旋转刀头式的阿特拉剃刀；1989年，又研究出了非常流行的感应式独立悬吊式刀片。

在关注吉列公司的同时，巴菲特和查理·芒格都觉得自己有把握对它的未来经营状况作出理性预测。

巴菲特在1989年加入吉列公司董事会后，了解到当时吉列公司推出感应式剃刀后遇上了财务危机，认为这是自己投资这家公司的好机会，于是打电话给他在吉列公司董事会的一位朋友，提议由伯克希尔公司向吉列公司投资。

1989年7月，伯克希尔公司购买了吉列公司6亿美元的可转换特别股，其红利收益率为8.75%。

红利收益属于一种固定收入，与经营业绩无关。

可转换特别股的特点是：伯克希尔公司在2年内不能转换，而吉列公司则有权按照票面价格赎回；如果普通股股价连续20个交易日超过62.5美元，则可以实行强行转换。

由于当时吉列公司刚刚推出感应式剃刀不久，市场销售形势非常好，所以巴菲特能够得以按每股50美元、大约比吉列公司当时股价高出20%的价格，把它转换为吉列公司的普通股。