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§估测股票实际价值的方法（第1页）

§估测股票实际价值的方法

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遵循格雷厄姆的教诲，芒格和我让我们的可流通股票通过它们公司的经营成果——而不是它们每天的，甚至是每年的市场价格——来告诉我们投资是否成功。

市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，预测股票投资对象首先应当对该股票的实际价值进行一番测算，这样才能知道买入价格是高了还是低了，才能知道投资这只股票是否值得？在这里，关键是要估测股票的实际价值。

巴菲特在伯克希尔公司1967年年报致股东的一封信中说，对于股票或企业的估值，免不了要涉及到定性和定量等各方面的因素。

简单地说，定性方法认为关键是要买对股票、而不用考虑它目前的价格，而定量方法则认为关键是要以正确的价格买入、而不用考虑公司的情况。

当然，在实际运用时会两者兼顾。

巴菲特说，有趣的是，他自己主要是强调定量方法的学派（巴菲特拥有美国内布拉斯加大学林肯商学院理学士学位、哥伦比亚大学商学院经济学硕士学位），可是自己最感满意的投资方式却依然会强调定性因素。

他因此具有一种“高利润洞察力”

，而这正是他获取大量利润的秘诀；虽然要具有这种洞察力往往来之不易，并且也不可能经常获得。

他说，“正如洞察力往往都是偶然才能产生的一样，而且显然洞察力本身就不是一种定量的东西。

所以，如果真正要赚大钱，那么投资者除了要能做出正确的定性分析，就我的观点来说，可能更确定的利润仍来自于明确的定量决策。”

巴菲特1988年第一次投资可口可乐公司股票时，有人问他为什么要买这只股票？他说，理由有三点：一是它的股东盈余额是市场平均值的15倍，二是它的现金流是市场平均值的12倍，三是它的市场溢价高达30%至50%。

虽然它的净盈余报酬率只有6.6%，可是他认为，可口可乐公司有商誉做保证，相比之下这点盈余报酬率就不在话下了，所以自己愿意用高出账面价值5倍的价格来投资该股票。

他的测算依据是：购买可口可乐公司股票的那年（1988年），可口可乐公司的股东盈余（净现金流量）为8.28亿美元；与之相比，30年期美国政府公债券的利率是9%。

这9%的利率是没有风险的，而巴菲特也历来不愿意承担投资风险，所以我们可以把这9%作为贴现率来进行折算。