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§根据报表调整所有者权益（第1页）

§根据报表调整所有者权益

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会计师的工作是记录，而不是估值。

估值是投资者和经理人的工作。

会计数据当然是企业的语言，而且为任何评估企业价值并跟踪企业发展的人提供了巨大的帮助……但是，经理人和所有者要记住，会计仅仅有助于经营思考，永远不能代替经营思考。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，预测股票投资对象很重要的一点是要看所有者权益。

不过要记住，这里的所有者权益并不能从财务报告中简单地摘录过来，而是要经过一番转换、调整，才能更好地反映问题的实质。

巴菲特始终认为，最能代表上市公司内在价值的不是每股盈利，而是这种盈利持续增长的能力。

根据他的理解，所有者权益应当通过以下几个部分计算得到：①+②-③，这和财务年报中的现成数字以及上市公司招募说明书中的解释是不一样的，为此需要进行转换和调整。

上述公式中的各部分分别是指：①财务报告中的公司收益；②折旧、损耗、摊销费用、其他非现金费用；③企业为维护长期竞争地位和单位产量，每年用于厂房、设备的资本性支出，以及因此需要追加的流动资金投入。

对于大多数不具备财会知识的投资者来说，要搞清上述概念并不是一件容易的事。

不过巴菲特指出，在美国华尔街上那些投资公司报告中出现的“现金流”

概念，实际上很荒谬。

因为在这些数字的计算公式中，只有①+②，而没有减去③。

即使在上市公司的招募说明书中，大多数也是这样进行欺骗性介绍的。

那么，如果没有减去第③部分，说明什么呢？实际上，这就等于表明这些上市公司永远不需要更新、改造、整修。

就好像这样的公司永远都能荣登商业金字塔的顶尖，永远能够成为最现代的商业企业明星一样。

可是，这又怎么可能呢？

巴菲特假设说，如果在美国发行股票的所有上市公司，都采用这种推销书；并且这种推销书都可信，那么，美国政府对全国厂房、设备开支的预算可以减少90%。

巴菲特说，值得注意的是，上述第③部分确实很难做出正确的测算，有时候甚至只能做出某种猜测。

所以，在评估所有者权益大小时，不会得到像财务报告中那样的精确数字来。

不过，尽管没有精确的数字，还是应当把所有者权益作为评估企业内在价值的真正指标，而不是用精确数字来表示财务报告中的每股现金流量。

在这个问题上，他完全同意著名经济学家约翰·凯恩斯的观点：宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。

巴菲特说，大多数上市公司管理层不得不承认，为了保持公司在企业竞争中的有利地位和目前的单位产量，他们不得不要投入比②更多的资金，从而使得③大于②。