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§市场先生最遵循价值规律（第2页）

值得一提的是，他在22年的教学生涯中唯一给出的一个“A+”

，就是授予巴菲特的。

1951年6月，巴菲特从哥伦比亚大学毕业后回到家乡奥马哈，在父亲开的公司里担任股票经纪人。

1954年，巴菲特前往纽约，到本杰明·格雷厄姆的投资公司格雷厄姆·纽曼公司工作，直到1956年本杰明·格雷厄姆退休、公司解散，巴菲特才带着从那里学到的投资理念和策略重返家乡，开始创办合伙企业巴菲特有限公司，正式开始独立管理投资生涯。

有一次，在格雷厄姆·纽曼公司工作时，巴菲特向本杰明·格雷厄姆请教：投资者怎样才能确定一只股票的价值被市场低估、并且认为它最终会升值呢？对方耸耸肩说：“市场最终总是这么做的。

从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”

本杰明·格雷厄姆认为，影响股票价格有两个最重要的因素：一是企业内在价值，二是市场投机。

正是这两者交互作用，才使得股价围绕着企业内在价值上下波动。

也就是说，价值因素只能在一定程度上影响股票价格，股票价格偏离内在价值的事是经常发生的，丝毫都不奇怪。

读者是否还记得，1969年，巴菲特认为当时的美国股市已经处于高度投机状态，真正的市场价值分析原理在投资分析和决策中所起的作用越来越小，于是解散了合伙企业巴菲特有限公司，并且对公司资产进行了彻底清算，对公司持有的伯克希尔股票按投资比例进行了分配。

遵照本杰明·格雷厄姆的教悔，巴菲特和他的合作伙伴查理·芒格，把衡量伯克希尔公司可流通股票价值大小的标准，确定为在一个相当长的时期内的股票价格表现，而不是每天甚至每年的股票价格变动。

因为他们相信，股市可能会在一段时期内忽视企业的成功，但最终一定会用股价来反映这种成功的。

只要公司的内在价值以令人满意的速度在增长，那么，公司的成功究竟在什么时候被市场普遍认可，就不是一件非常重要的事。

相反，这种市场共识会相对滞后，而这对投资者来说很可能是一件好事，因为它会带来许多机会，让你以更便宜的价格买到更多的好股票。

【课后点评】

短期内的股价波动对价值投资者来说毫无意义。

价值规律告诉我们，价格总有一天会向其价值回归。

这种价值回归具有相对滞后性，亦即在当时不一定能迅速得到反映；但也正因如此，理性投资者才便于从容决策。