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§抗拒诱惑以静制动（第2页）

而2003年4月，当时的中国股市还非常低迷，使得巴菲特能够在股价在1.10至1.20港元之间买进了11.09亿股该股票，然后又以1.61至1.67港元的价格买入8.58亿股该股票，最终持股量达到23.39亿股，成为中石油第三大股东，仅次于第二大股东的英国石油公司。

巴菲特对这只股票非常欣赏，认为这只股票比全球其他石油企业的业绩都要好。

仅仅过去半年后的10月，中石油就以83%的涨幅雄居香港股市第一名。

从理论上说，这时候的巴菲特已经在这只股票上赚到了28亿港元。

后来，巴菲特还亲自写了封信，感谢中石油公司为股东做出的贡献。

巴菲特不但在公开市场上买卖股票时喜欢以静制动，即使在他一贯擅长的企业购并案中也是如此。

例如，他在伯克希尔公司2009年年报致股东的一封信中，就特别提到其中的原因和窍门。

他说，“我们不喜欢发行股票的原因很简单。

如果不是做梦以现在的市价卖掉全部伯克希尔股票的话，为什么要以几乎同样低的发行价卖掉公司如此大的一部分呢……我们不能用一个被低估的股票去交换一个被完全反映价值的股票，这会损害股东利益。”

他举例说，评估换股并购时，目标公司的股东不仅会关注认购公司股份的市场价格，同样也会希望从交易中弥补他们放弃了的那部分内在价值；否则，一般不可能成交。

他打比方说，如果两家公司A和B的规模相同，公开市场上的股价都是每股80元，内在价值是每股100元。

这时候，A公司告诉它的股东们说，用1.25股换B公司的1股没有损失，因为每股80元乘1.25正好是B公司1股的内在价值；可是，股东们并不知道，这两家公司的股价和内在价值原本是一样的（内在价值由于很难评估，所以这时候A公司的股东们是没有能力评估B公司内在价值这100元的）。

这样的换股认购，A公司股东必然会损失掉25%，因为他们实际上支付的是每股125元的内在价值。

既然这样，A公司的主管们为什么肯这样做呢？这是因为，他们个人能够从中得到好处——从此，他们经营的企业规模就是原来的2倍，将会从中得到更多的名誉、地位和利益。

巴菲特说，这就是为什么股市中到处存在发行泡沫的原因，并且这种情形会一而再、再而三地周期性发生。

尤其是在20世纪60年代末的特殊时期，这样的圈套可谓比比皆是，许多大企业就是通过这种方式建立起来的，虽然没有当事人敢公开承认其内幕。

相比而言，2009年伯克希尔公司购并伯林顿北方圣太菲铁路公司时就没有采用这种方法。

巴菲特的意思是说，它用以静制动确保了股东利益。

【课后点评】

从某种意义上说，投资任何股票都能赚钱，关键是要准确把握好买卖时机，而这正是股票投资的难处。

时机掌握好了就能赚钱，掌握错了就必定要赔钱。

由此可见，投资者以静制动、把握好买入良机是多么重要。