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Part3 要了解想要投资的公司（第7页）

在选择投资企业时，我们要充分考虑企业的自由现金流是否充沛。

另外，作为普通投资者，我们也应该尽量保持手中拥有比较充沛的现金，这样不仅可以让我们的生活安稳一些，也可以避免我们碰到有了合适的投资而手中没有现金的状况发生。

企业有没有利润上交是不一样的

【巴菲特语录】

很多人可能无法真正体会到伯克希尔旗下的企业表现的到底有多么出色。

从表面看，水牛城日报公司或是斯科特·费策公司的表现和其他同行的获利都不相上下，没有任何突出之处，但是有一点需要大家注意，大部分上市公司为了维持公司的成长，通常都会保留三分之二以上的利润，而伯克希尔旗下的大部分子公司却将其所有盈余都交回了母公司。

正是他们上交的资金，让伯克希尔得到了更好的发展。

【活学活用】

巴菲特认为，在考察企业的自由现金流时，一定要特别注意该公司有没有向母公司上缴利润。

利润上交与否，和企业的经营状况有着很大的关系。

如果公司把利润留在企业用于企业自身的发展，这对该公司未来的业绩表现会有累积作用。

但是如果子公司把所有利润上交给母公司，这样就使得本该属于这些子公司的未来业绩表现，很大一部分被转移到母公司的业绩表现上。

我们可以用很简单的一个例子来体现两者之间的差别。

假设甲乙两人每个月都能赚取2000元的利润。

甲是上班族，每月领2000元工资，乙是个体经营者，每个月卖货物赚取2000元利润。

虽然他们赚取的都是2000元，可是乙每个月都需要从利润中拿出1000元用来进货，所以乙真正可以消费的是1000元。

伯克希尔公司的强劲发展，其中很大一部分的功劳就是其旗下子公司创造的利润。

且不说其他公司，水牛城日报公司、喜斯糖果公司、斯科特·费策公司这三家企业在1997年以前的几年中就上交了高达18亿美元利润给伯克希尔公司。

正是这些资金，使得伯克希尔公司在适当时机投资了一些优秀企业，得到了很高的投资回报。

难怪巴菲特经常说，伯克希尔公司非常感谢下属子公司的经理人。

这些经理人创造的成就绝不仅仅是我们在账面上所能看到的业绩，他们创造的实际成绩要比这大很多。

伯克希尔公司的充沛现金流还有一个重要来源，那就是其旗下保险公司上交的浮存金。

虽然浮存金不属于公司盈利，却可以随时随地地归伯克希尔公司做投资之用。

据说巴菲特当时之所以投资保险业，很大原因就是他看好浮存金。

目前伯克希尔公司旗下企业有一半都是保险公司，可供伯克希尔公司使用的浮存金也自然不容忽视。

1967年伯克希尔公司的保险浮存金仅为2000万美元，而2005年年末已增长到490亿美元。

显而易见，巴菲特手中拥有越多保险浮存金，就越有利于伯克希尔公司的发展。

在分析企业的经营状况时，如果该企业是另外一个企业的子公司，那么一定要注意观察该企业有没有把利润上交给母公司。

如果该企业把大部分利润上交给母公司后，在账面上还有和同行业公司相同的业绩表现，那么你可以选择投资它。

资金分配实质上是最重要的管理行为

【巴菲特语录】

我们非常希望可以通过拥有会产生现金且具有稳定性高投资报酬率的各种公司来达到上述目标。

如果做不到，我们只好退而求其次，让我们的保险子公司在公开市场并购这种公司或者买进这种公司的部分股权。

保险公司为此付出的股票价格和投资机会所需要的资金，将会决定伯克希尔年度资金的配置。

【活学活用】

巴菲特这里所提到的目标，指的是股票的内在价值年增长速率在不低于美国企业的平均水平下尽可能越来越大。

而要实现这个目标，在巴菲特看来，只有通过合理的资金分配才能达成。