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Part3 要了解想要投资的公司（第8页）

如何分配公司的资金，与公司所处的生命周期密切相关。

在公司发展初期，由于公司设计和生产新产品以及开拓产品市场需要大量资金，所以盈利产生的大多数资金自然会被继续投入公司运营中；当公司到了快速增长阶段，一般来说公司很难完全靠盈利的资金来支撑这种快速增长，大多数公司都会通过发行证券或者借贷资金来弥补资金缺口，这时候也不存在资金分配问题；当企业进入成熟期，公司的增长速度变慢，公司盈利资金收入将会高于其运营和发展所需的资金，这时候如何分配资金就成为了迫切需要解决的问题。

这时候公司管理层有三种选择：一是继续把这些过剩的资金全部用于内部再投资；二是把这些剩余资金投资于其他公司；三是把这些剩余资金以股利形式返还给股东。

巴菲特认为，如果公司把这些资金用于内部的再投资，可以获得高于一般水平的证券回报，那么这时候最明智的选择就是把所有利润全部用来进行再投资；相反，如果再投资的投资报酬率低于一般水平，这时候再进行再投资实际上就是不合算的。

如果公司管理层不重视这个现实，还一意孤行的进行内部再投资，用不了多久，公司的现金就会变成无用的资源，公司股价就会下跌。

简单地说，这样的投资越多，效益反而会变得越差。

很多公司经理人选择第二种投资方式：投资其他公司。

通常这种投资行为就是收购其他公司，但巴菲特认为，这种收购交易大多是以过高的价格达成的，不是很划算，而且在公司整合的过程中还会出现很多意想不到的问题，也容易作出错误的决策，这样付出的代价有些太大了。

巴菲特觉得这时候最好的资金分配方式就是把利润返还给股东。

这里有两种方式：一是提高股息，多分红；二是回购股票。

巴菲特最赞同回购公司股票这种形式。

在1980年巴菲特致股东函中说，他完全赞同政府雇员保险公司经营管理层把当年1700万美元利润用来回购股票，正是他们的回购行为，使得该公司流通在外的股份从3400万股减少到2100万股，总股本的减少变相增加了原有股东的权益。

在挑选投资的股票时，我们要注意观察企业的盈余资金流向。

不同的企业管理层有不同的资金分配方式，投资者可以运用巴菲特的资金分配法则来衡量你所选择的企业资金分配是否合理。

净资产收益率高的企业才值得投资

【巴菲特语录】

就短期而言，我们通常认为营业利润（不含出售证券损益）除以股东权益所有股票投资（按原始成本计算）所得的比率为衡量一个年度经营业绩的最佳方式。

【活学活用】

巴菲特认为，衡量一个企业经营能力大小的最好指标不是每股收益的增加，而是净资产收益率。

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。

净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。

净利润是一个企业经营的最终成果。

净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

对于企业的投资者来说，净利润是影响投资回报大小的基本因素，净利润也是评价企业盈利能力、管理绩效和偿债能力的一个基本工具，是一个反映企业多方面情况的综合指标。

净利润的计算公式为：净利润=利润总额×（1-所得税率）。

净利润的大小取决于两个因素：一是利润总额，二是所得税率。

企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。

我国现在有两种所得税率，一是一般企业33％的所得税率，即利润总额中的33％要作为税收上交国家财政；另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15％。

当企业的经营水平相当时，所得税率较低的企业经营效益就要好一些。

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。

股东权益包括以下五部分：一是股本，即按照面值计算的股本金；二是资本公积，包括股票发行溢价，法定财产重估增值，接受捐赠资产价值；三是盈余公积，又分为法定盈余公积和任意盈余公积。

法定盈余公积按公司税后利润的10％强制提取，目的是为了应付经营风险，当法定盈余公积累计额已达注册资本的50％时可不再提取；四是法定公益金，按税后利润的5％～10％提取，用于公司福利设施支出；五是未分配利润，指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润。

股东权益的计算公式为：股东权益=资产总额-负债总额。

股东权益也是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本多寡。

当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时公司的股东权益便消失殆尽，如果此时实施破产清算，股东将一无所得。

相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。