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Part4 要关注损益表和资产负债表（第2页）

例如可口可乐公司的毛利率为60％左右，箭牌公司的毛利率为51％，债券评级公司的毛利率为73％，柏灵顿北方圣太菲铁路运输公司的毛利率为61％。

如果企业缺乏持续竞争的优势，就只能够根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。

如果同行采取降价策略，企业也必须跟着降价，这样才能够保持市场份额，但毛利率就更低了。

很多缺乏持续竞争优势的企业的毛利率都很低，例如通用汽车制造公司的毛利率为21％，美国航空公司的毛利率为14％，美国钢铁公司的毛利率为17％，固特异轮胎公司的毛利率为20％左右。

巴菲特认为，如果一个公司的毛利率在40％以上，那么该公司大都具有某种持续竞争优势；如果一个公司的毛利率在40％以下，那么该公司大都处于高度竞争的行业。

而如果某一个行业的平均毛利率低于20％，那么该行业一定存在着过度竞争。

例如航空业、汽车业、轮胎业都是过度竞争的行业。

当然企业的毛利率高并不就一定代表着企业的净利润高。

很多高毛利率的企业，将大量的毛利润投入在研发、销售和一般管理上，使得净利润减少很多。

另外，有些企业的高额利息支出也吞噬了一部分毛利润。

企业的净利润是企业的运营收入之根本，只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润。

因此投资者在观察企业是否具有持续竞争优势时，可以参考企业的毛利率。

衡量销售费用及一般管理费用的高低

【巴菲特语录】

我们面临的另一个问题，是实际销售量停滞不前，其实这也是这个行业普遍遇到的困难，只是过去我们的表现明显胜于同行，现在却一样凄惨。

过去四年来我们平均每家分店卖出的糖果数量事实上无多大变化，尽管分店数有所增加，但销售费用同样增加了。

【活学活用】

巴菲特认为，一个真正伟大的企业，其销售费用和一般管理费用都是非常少的。

只有懂得严格控制销售费用和一般管理费用的企业，才能在激烈的市场竞争中胜出。

所谓销售费用，是指企业在销售产品、自制半成品和提供劳务等过程中发生的费用，包括由企业负担的包装费、运输费、广告费、装卸费、保险费、委托代销手续费、展览费、租赁费（不含融资租赁费）、销售服务费、销售部门人员工资、职工福利费、差旅费、办公费、折旧费、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销以及其他经费等。

而一般管理费用包括管理人员薪金、广告费用、差旅费、诉讼费、佣金等。

有人觉得销售费用和一般管理费用这类费用没有多少，不必太计较，其实不然。

像可口可乐这样的大公司，这类费用每年都高达数十亿美元，它们对整个公司的运营影响非常大。

另外不同的行业不同的公司所占的比例也不尽相同，可口可乐公司每年的销售费用和一般管理费用占当年毛利润的比例几乎一直保持在59％，宝洁公司这项比例大约为61％，而穆迪公司的这项比例仅为25％。

巴菲特认为，公司的销售费用及一般管理费用越少越好。

尤其在利润下滑时期，更需要好好控制这类费用，要不然公司就会有倒闭或破产的危险。

福特公司最近5年内每年花在销售和一般管理上的费用占到当期毛利润的89％～78％之间，这是一个多么惊人的数字啊！

虽然当期福特公司利润下滑，毛利润变少也是一方面原因，但是在销售额变少的情况下还保持这么高的费用比例，充分说明福特公司的管理机构和销售方式不太合理。

如果福特公司不努力减少这类费用的话，公司的利润就会慢慢被吞噬，福特公司就会一直亏损，直至破产或者倒闭。

巴菲特在寻找投资的公司时，他都会挑选销售费用和一般管理费用比较低的公司。

在巴菲特看来，如果一家公司能够将销售费用和一般管理费用的比例控制在30％以下，那这就是一家值得投资的公司。

例如巴菲特收购的波珊珠宝公司和内布拉斯加家具店就都是销售费用和一般管理费用非常低的公司。

但这样的公司毕竟是少数，很多具有持续竞争优势的公司其比例也在30％～80％之间。

但如果一家公司这类费用的比例超过80％，那么投资者几乎就可以不用考虑投资这个企业了；如果某一个行业这类费用的平均比例超过80％，那么投资者几乎可以放弃这一个行业了。

在公司的运营过程中，销售费用和一般管理费用不容轻视。

投资者一定要努力寻找具有低销售费用和一般管理费用的公司。

一般来说，这类费用所占的比例越低，公司的投资回报率就会越高。