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Part4 要关注损益表和资产负债表（第3页）

远离那些研究和开发费用过高的公司

【巴菲特语录】

那些必须花费巨额研发开支的公司都有竞争优势上的缺陷，这将把他们的长期经营前景置于危险中，意味着它们并不太保险。

【活学活用】

巴菲特比较喜欢像可口可乐公司这样产品和几十年前一样的企业，却不喜欢那些不断依靠专利权或者技术领先来维持竞争优势的企业。

在巴菲特看来，这些依靠专利权或者技术领先而维持竞争优势的企业，并没有拥有真正的持续竞争优势。

例如很多制药业公司依靠专利权来维持竞争优势，一旦过了专利权的保护期限，这些制药业公司的竞争优势就消失了；而很多高科技公司是依靠技术的暂时领先而在业界取得了主导地位，一旦其他公司也研发出了同样的技术，这些公司的竞争优势也会马上消失。

为了维持竞争优势，这些公司必须花费大量的资金和精力在研发新技术和新产品上，而这样做直接导致它们的净利润减少。

英特尔公司就是一个典型的例子。

英特尔公司的优势就在于其半导体芯片技术，几乎80％的电脑上都安装着英特尔的处理器芯片。

因为领先的半导体芯片技术，英特尔几乎独霸了处理器芯片市场。

尽管英特尔占据着这么大的市场份额，可是英特尔的经营利润也仅为平均水平。

而导致净利润降低的原因并不是英特尔公司的销售费用和一般管理费用，这类费用在英特尔的毛利润中所占的比例很低。

对于英特尔来说，最大的开支就是研发费用，正是这巨额的研发费用拉低了英特尔的盈利水平。

我们可以肯定，英特尔的产品在10年内也绝对不会落伍，但是英特尔还是需要把30％的毛利润用于技术的研发。

因为一旦它停止研发，其他同行业的公司就会迎头赶上，甚至超越英特尔的技术，这样英特尔就失去了它的竞争优势。

总部设于美国新泽西州的默克公司，是一家享誉国际的制药企业。

默克公司每年花在研发新药上的费用大约为毛利润的29％，而且由于不断研发新产品，就需要不断重新设计和升级其产品销售计划，以至于每年默克公司需要花费毛利润的49％在销售费用和一般管理费用上，这两者加起来就占毛利润的78％了。

更糟糕的是，如果默克公司放弃研发新药物，当它的专利权过期时，它的竞争优势也就随之消失了。

和这些依靠专利或技术领先而获得竞争优势的企业相比，巴菲特更喜欢那些不需要经常进行产品研发的企业，穆迪公司就是这种类型的企业。

穆迪公司是一家债券评级公司，巴菲特一直长期持有着该公司股票。

它的销售费用及一般管理费用很低，只占毛利润的25％，而且它没有研发费用。

这就是巴菲特心动的理由。

一般来说，那些必须花费大量资金在研发部门的企业长期经营风险比较大，因为它们的未来发展前景都押在技术或者专利上。

一旦发生什么技术灾难，它们很有可能一蹶不振。

所以投资者投资时要尽量避开这些需要巨额研发费用的企业。

在企业发展中不能忽视的折旧费用

【巴菲特语录】

当我们在1996年收购飞行安全公司时，该公司的税前营业利润为1.11亿美元，固定资产净投资额为5.7亿美元。

我们收购这家公司以来，该公司的折旧费用为9.23亿美元，但资本支出总额达到16.35亿美元，其中多数支出用于让模拟器跟上机型的不断发展。

【活学活用】

巴菲特认为，在考察企业是否具有持续竞争优势的时候，一定要重视厂房、机械设备等折旧费。

折旧费是厂房和机械设备等在企业运营过程中发生的损耗在企业账目上的体现。

一般来说，一项资产某年的折旧费用就是该资产被用在当年的生产经营活动中产生收益的那部分资产份额，其实也就是该资产对当期收益的一个成本分配。

我们可以用一个例子来说明折旧费。

假设某公司购买了一台芯片生产机，该生产机价值100万美元，使用年限为10年。

根据规定，某公司不可以把这100万美元的开支全部计入购买该设备的当期成本，而只能把购买成本按照10年的期限进行划分，每年计入一部分折旧费，我们最常用的方法就是每年在这台生产机上计提10万美元的折旧费。

这台芯片生产机被购买后，在资产负债表上将体现为100万美元的现金流出和100万美元的工厂和设备资产的增加。